生物医药行业：当前医药板块具备中长期配置价值.pdf

研究目的

本报告旨在从多维度论证当前医药板块具备中长期配置价值，梳理生物医药行业发展阶段演变，分析全球创新药产业格局变化，并提出具体投资主线。

核心判断

医药板块已处于底部区间：指数走势上较长期趋势超跌；估值溢价率为近20年最低；非药基医药重仓持仓为2010年以来最低位，存在明显低配。

产业发展阶段

2006-2015年医保扩容阶段，三大医保收支快速增长，医药制造业收入及利润高速增长；2016-2021年结构优化阶段，仿制药进口替代、辅助用药受限、国产创新药从零起步；2021年至今创新出海阶段，创新药对外授权爆发、国产创新药海外上市收获期、医疗器械国际竞争力增强。

全球产业背景

美股XBI指数持续走强，核心驱动为全球外延并购浪潮。MNC专利悬崖焦虑是并购浪潮和中国创新药BD爆发的核心原因。2026-2029年面临专利悬崖的创新药规模约2360亿美元，下一代创新药布局中中国处于全球前列。

投资建议

围绕创新、出海把握三条主线：下一代创新药布局领先的公司；受益于BD爆发的创新药产业链；创新出海高增长的器械公司。

风险提示

政策风险、研发风险、宏观环境风险、海外MNC资本支出变动风险。