公司研究：平安银行-000001-零售初心，重回增长.pdf

研究背景与目的

本报告为长江证券2026年7月22日发布的平安银行深度研究报告，分析其2023年6月新一届管理层启动零售战略改革以来的经营转型成效，评估资产质量拐点及重回增长周期的投资价值。

核心内容

平安银行2016年启动零售转型，2023年启动零售战略改革，核心是从高收益、高风险经营模式转变为中收益、低风险、低成本经营模式。改革措施包括：调整客群结构和风险偏好，压降信用卡等高收益高风险产品；精简总行，撤销事业部，提升分行经营水平；优化"零售做强、对公做精、同业做专"战略思路。

关键数据

资产结构调整基本到位，2026年一季度零售贷款逆势正增长；净息差经过三年深度调整后降幅收敛；存款成本率较2023年高点下降55BP，2026年一季度进一步下降24BP；综合金融对新增财富客户、零售AUM贡献度分别上升至62%、56%；2026年一季度代理保险收入同比增长98.5%；不良净生成率降至近年来低位，零售不良金额开始回落。

核心结论

预计2026年步入规模增长新周期，净息差调整到位，利息净收入增速上行趋势清晰，财富管理业务重回正增长。PB-ROE视角下估值存在明显低估，如果未来基本面经营拐点确立，同时宏观环境回暖、零售需求复苏，估值具备高弹性修复的赔率优势。给予"增持"评级。