库存周期解析（一）：多数二级行业的库存周期，与宏观短周期同步.pdf

研究目的与方法

本报告为湘财证券2026年7月23日发布的策略深度研究，旨在通过对比申万二级行业的库存周期与宏观短周期综合指数的位置关系，探讨行业库存周期与宏观短周期之间的对应关系，进而判断行业的投资机会。研究采用申万二级行业营业收入增速（以Wind一致预测值代替）与规模以上工业企业产成品存货同比数据两个维度，推演行业库存周期位置，并结合2024年以来的动态变化判断周期发展趋势。

核心发现

库存周期四个阶段与宏观短周期存在明确对应：被动去库存对应复苏期，主动补库存反映繁荣期，被动补库存预示衰退期，主动去库存表明萧条期。截至2026年5月，75个可推演二级行业中，被动去库存9个、主动补库存51个、主动去库存2个、被动补库存13个，多数行业处于主动补库阶段，与宏观短周期处于新周期上行阶段的位置总体一致。

动态分析显示，AI是推动多数行业库存变化的重要力量。值得进一步研究的行业包括：被动去库存阶段的电力、燃气；主动补库存阶段的化学原料、塑料、小金属、专用设备、通信设备、电池等。电力和燃气受能源价格上涨与需求修复驱动；化学原料受成本推动价格普涨、出口高增、下游集中补库影响；小金属因AI算力、新能源、高端制造需求爆发与供给刚性约束形成产销两旺；通信设备、电池则直接受AI光通信和储能赛道拉动。

研究局限与风险提示

统计局库存数据口径与申万二级行业分类存在差异，约1/3行业无法推演；同一行业内推动库存变化的力量通常无法统一解释。风险提示包括：中美竞争持续、地缘冲突推升油价、房地产下滑拖累投资、宏观杠杆率突破300%制约政策空间、AI商业化落地不及预期导致产能过剩等。