香港中旅-0308.HK-国内头部文旅投运企业，战略聚焦文旅主业.pdf

研究目的

长城证券首次覆盖香港中旅（00308.HK），旨在分析公司剥离旅游地产、分拆港澳文旅后的战略转型价值，评估其作为纯文旅投运企业的成长潜力与投资价值。

核心内容

香港中旅是中国旅游集团旗下旅游目的地投资运营旗舰，管理景区69家（含17家5A、20家4A）。公司正推进两大资本运作：2025年12月完成旅游地产业务剥离，2026年计划分拆港澳文旅独立上市，未来聚焦旅游景区及相关业务。行业层面，2025年国内出游人次65.22亿、同比增长16.2%，入境外国游客3517万人次、同比增长30.6%，政策持续加码释放消费活力。运营层面，存量景区沙坡头、德天等经营稳健，松花湖冰雪资产收购后首个雪季客流增长9%，验证公司文旅资产运营能力。

财务预测

预计2026-2028年营业收入分别为44.03/46.21/49.35亿港元，增速8.00%/4.97%/6.80%；归母净利润分别为3.01/3.45/4.40亿港元，增速206.79%/14.64%/27.48%；对应PE为21.14/18.44/14.46倍。首次覆盖给予"买入"评级。

风险提示

存量及增量项目运营不及预期、恶劣天气、宏观环境疲软、行业竞争加剧、成本上行与资产减值等风险。