快递物流行业专题研究：为什么说快递相对消费具有韧性？.pdf

研究背景与核心问题

国海证券交通运输行业研究团队发布快递物流行业专题研究报告，旨在解答在当前消费整体呈现弱复苏、结构分化的宏观背景下，快递行业为何展现出超越消费大盘的显著韧性。

核心结论

快递行业的韧性来源于行业内部多引擎驱动的结构性成长，而非单一因素支撑。报告从四个维度展开分析：电商快递作为"量增"压舱石，受益于消费向线上转移及单包裹货值下探带来的业务量增速优势；综合物流通过供应链延伸打开第二增长曲线，实现与消费大盘的"脱敏"；出海物流把握海外电商红利，形成与国内消费周期的"错位"；即时零售物流顺应商流变化，成为新增长极。

关键数据与发现

2026年上半年社会消费品零售总额同比+1.3%，其中限额以上零售业中专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别同比-1.5%、-2.1%和-8.7%，而网上商品零售额同比+4.8%，吃类、穿类分别同比+16.8%和+6.2%，网购渗透率同比提升1.0pct。2026年1-6月单包裹货值同比-0.1%至64元，延续下降趋势。2025年顺丰控股剔除KLN周期性业务后供应链及国际本体收入同比+32.3%，2026年一季度收入继续提速。2025年我国即时物流行业订单同比+25%，顺丰同城年活跃骑手同比+46%，活跃商家规模同比+72%。

投资策略与评级

报告维持快递物流板块"推荐"评级，提出"成长+稳健"双线策略：高成长方向推荐极兔速递、顺丰同城；业绩稳健方向推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递。

风险提示

实物商品网购需求不及预期、电商快递价格竞争恶化、末端加盟商稳定性下降、油价上涨、海外市场宏观经济波动、即时零售行业增长不及预期等风险。