金雷股份-300443-全球风电主轴龙头打造多元成长动能.pdf

研究目的与核心观点

华泰证券首次覆盖金雷股份，给予"买入"评级，A股目标价27元，对应2026年18倍PE。报告旨在分析公司作为全球风电主轴龙头的竞争优势、"锻+铸"双轮驱动战略执行效果，以及自由锻件、核乏燃料罐、滑动轴承等多元化业务成长动能。

核心数据与预测

公司2023-2025年全球风电主轴市占率分别为28.3%/27.6%/27.1%，保持行业领先。2025年营业收入24.89亿元，同比增长26.54%；归母净利润3.14亿元，同比增长81.97%。预测2026-2028年归母净利润分别为4.79/5.62/6.93亿元，对应EPS为1.50/1.75/2.16元，2026-2028年EPS复合增速约30%。

行业前景判断

全球风电新增装机预计2026-2030年达969.5GW，较2021-2025年提升70%。铸造主轴渗透率预计2025/2026/2027年分别为46%/57%/62%，对应市场需求35.3/46.7/52.4万吨。2026年铸造主轴供需格局或出现收紧，产能利用率提升至83%。

业务布局亮点

锻造主轴业务：市占率27-28%，海外客户占比超25%，产品价格较同行高约20%。铸造业务：2025年产能10万吨，计划新增8万吨，已实现西门子歌美飒海上铸造主轴订单起量。自由锻件：2022-2025年营收复合增速45%，在手订单约5.4亿元。新业务：核乏燃料罐预计2026年小批量交付，滑动轴承完成样件交付与样机合同签署。

风险提示

风电行业装机不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、地缘政治不确定性、产能爬坡不及预期。