金属能源行业大类资产视角下的金铜油配置机遇：鹰派预期修正，商品优于股债.pdf

研究目的与核心结论

本报告从大类资产配置视角出发，系统梳理宏观、固收、铜、黄金及原油五大板块，试图回答当市场过度定价鹰派预期时哪类资产对预期修正最为敏感，以及当通胀交易成为阶段性主线时金、铜、油各自的逻辑支点何在。

核心数据与判断

宏观层面：CME数据显示市场已基本计入年内两次加息，但通胀受油价、关税等阶段性冲击影响持续性有限，就业维持"弱平衡"缺乏加息承受力，经济呈"K型"分化，预计美联储年内大概率维持利率不变。

固收层面：历史复盘显示通胀交易时期全球股债面临回调，商品仍存补涨机会。

铜：铜股估值回落至历史底部，宏观压制缓和后修复弹性可观；AI耗铜需求持续抬升，铜矿供给刚性支撑价格中枢。

黄金：今年金价最大回撤25.1%，SOFR（1Y-6M）利差由-15bps走阔至18.6bps；山东黄金PE降至23.2倍、处2022年以来2%分位；判断本轮调整为牛市中继，4000美元下方安全边际充足。

原油：短期地缘扰动下油价中枢将在85–105美元/桶区间波动，中期随着地缘风险溢价解除、补库需求启动，中枢将在70–80美元/桶区间震荡。