显微镜下的中国经济（2026年第28期）：高频数据中的总量指标边际动向.pdf

研究目的与核心内容

本报告为招商证券宏观定期报告系列第28期，通过显微镜式的高频数据分析，追踪2026年7月中下旬中国经济的边际变化动向，为判断下半年开局总量指标走势提供参考。

核心发现

投资端：基建投资需求出现边际改善信号。沥青开工率自6月中旬持续回升，产量重回30万吨以上，出货量连续4周环比回升。6月财政支出增速转正，交通运输支出率先由负转正，与高频数据相互印证。

房地产端：30城销售面积同比增速连续3周正增长，较6月深跌明显改善，预示官方数据当月同比降幅可能收窄。

外贸端：出口集运价格指数环比下跌，台风导致港口吞吐量骤降，7月出口增速继续加快可能性下降，但报关数据与港口数据可能存在错位。

高频指标综合形势

开工率、产能利用率、产量三类生产端指标均转强；价格指标转弱，6涨2平11跌；库存指标分化。出行与物流方面，国内航班、铁路货运、高速货车通行量、港口吞吐量均回升，但出口集装箱运价指数集体下跌。

前瞻判断

预计三季度基建投资形势有望好转，房地产销售同比降幅收窄，短期内出口增速或有所反复但仍维持较快增长。

风险提示

地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。