医药生物行业CXO行业深度报告：为什么当下仍看好药明康德？.pdf

研究目的与核心议题

本报告由东方证券发布，旨在回应市场对药明康德业绩持续性和估值压制因素的担忧，论证为何在当前时点仍看好药明康德的投资价值。报告核心议题为：GLP-1及口服环肽驱动的多肽CDMO景气周期持续性，以及药明康德全球产能布局如何破局海外地缘风险、实现龙头地位巩固。

核心数据与行业预测

全球肥胖人群达9.3亿，GLP-1渗透率不足1%，美国市场渗透率仅6%。据Precedence Research预测，2035年全球GLP-1市场规模将超2000亿美元，未来十年复合年增长率达13.8%。Evaluate Pharma估计，2030年全球多肽药物市场规模达1603亿美元，2024-2030年复合年增长率为15.8%；寡核苷酸药物市场规模达315亿美元，同期复合年增长率达27.5%。

药明康德经营数据

截至2025年底，公司小分子原料药反应釜总体积超400万升，多肽固相合成反应釜总体积超10万升，寡核苷酸固相合成反应釜总规模突破8摩尔。多肽产能正扩建至13万升，同比增长30%。公司预计TIDES业务2026年营收同比增长40%，达到约160亿元体量。2026年资本开支预计达65至75亿元。

核心结论

报告认为，GLP-1市场扩容、口服多肽原料药需求跃迁和口服环肽新分子商业化，共同驱动多肽CDMO产业趋势加速向上。药明康德精准卡位高景气赛道，产能优势明显，在手订单充足，且前瞻布局美国、欧洲、亚洲全球产能网络，将以更具韧性和灵活性的供应链赢得行业竞争，破局地缘风险，稳步迈向全球龙头，迎来业绩与估值双击。报告同时提及凯莱英、康龙化成等同业公司亦受益于细分赛道高景气。

风险提示

海外地缘政治风险、GLP-1和口服环肽放量不及预期、行业竞争加剧等。