摩根士丹利-中国经济下半年展望.pdf

研究目的与核心主题

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强于2026年7月发布中国经济下半年展望，核心主题为"China's Outlook amid AI and Energy Super-Cycle"，分析AI与能源超级周期背景下中国经济的总量稳定与结构分化。

核心经济判断

经济总量稳定，结构显著分化。AI与能源资本开支带动出口成为主要驱动力，净出口对GDP贡献突出，但内需依旧乏力，家庭消费支出疲软。通胀回升但不稳固，CPI、PPI同比改善，GDP平减指数仍承压。预计下半年GDP增速受AI和出口相关工业活动支撑，仍处于官方目标区间，下半年约有2万亿人民币财政和准财政脉冲空间。

关键数据与预测

到2030年中国全球出口份额有望从15%提升至16.5%；核心CPI自2024年三季度显著回升；少数一线城市住宅显示企稳迹象但整体房地产仍处下行趋势；美元兑人民币汇率2026年底预测为6.75，短期有望升至6.70附近；中国居民储蓄率2024年为34.4%，远高于主要经济体；AI芯片国产化率2030年预计升至70%；L2+智能驾驶渗透率2026年预计升至32%，2030年突破50%；人形机器人2026年销量预测上调至2.8万台。

政策与改革方向

政策仍以供给侧为主，聚焦人工智能+及能源安全，9.24式大幅转向拐点尚未成熟。长期再平衡需依赖干部考核体系、社保体系、财政体系改革，通过社保改革释放居民储蓄，分三阶段推动超额储蓄向消费转化。

地缘政治与产业竞争

中欧贸易摩擦升温但风险可控，欧盟在关键投入品领域对华依赖度高；中美关系"有限缓和+"，短中期受制于芯片与稀土博弈；中国重塑对外投资渠道维护国际收支稳定。