杰瑞股份-002353-深度报告：紧抓AI机遇，向数据中心一体化进阶.pdf

研究目的与核心逻辑

本报告为海通国际发布的杰瑞股份深度研究报告，旨在分析公司紧抓全球AI电力发展机遇、从传统油气装备向数据中心一体化业务拓展的成长逻辑与投资价值。

核心能力与业务布局

公司具备高端装备制造、工程化交付、全球化三大核心能力基因。高端装备制造方面，公司从配件贸易起步，成为油气装备全球翘楚，拥有世界首台4500型涡轮压裂车等多项首创业绩；工程化交付方面，公司EPC项目能力突出，2024年斩获阿布扎比国家石油公司9.2亿美元数字化改造EPC项目；全球化方面，公司构建中国、中东、北美三足鼎立格局，2025年海外收入占比达48.32%。

燃机发电机组业务

全球数据中心建设推动燃机需求大幅增长，2025年发电领域燃机需求达96.1GW，同比大幅增长71%，而核心主机厂排产已至2029-2030年，供需错配显著。公司2018年开启燃机发电机组研制，2021年进入北美市场，35MW移动式机组具备约8小时快速组装优势。2025年11月至2026年4月，公司在北美签订六笔数据中心领域订单，合计超11亿美元，并与西门子能源、贝克休斯、川崎重工等扩大机头资源合作。

数据中心一体化业务

制约数据中心交付的设备供应链紧张、工人短缺、成本攀升等因素，推动模块化成为发展趋势，预计2030年模块化系统与微型数据中心年市场规模达480亿美元，2025-2030年复合增速35%。公司前瞻部署冷却底座（全链路液冷方舱）、能源底座（锂电备电、固态变压器、储能等方舱）及算力基础设施模块化（IT算力方舱），构建发电、配电及能控管理一体化解决方案，并拓展"小土星"燃气发电、小型模块化反应堆等多元电力方案。

财务预测与估值

报告预计公司2026-2028年营业收入分别为205.66/300.27/359.17亿元，归母净利润分别为33.19/60.27/78.68亿元。参考可比公司2027年PE平均估值26.33倍，考虑公司业务协同效应与北美市场强势进入给予一定估值溢价，给予2027年30倍PE，目标价176.60元，维持优于大市评级。

风险提示

包括油价下行、下游油气资本支出不及预期、汇率不利变动、海外战略执行低于预期、订单交付不及预期、国际冲突风险、数据中心项目延期、燃机机头资源拓展不及预期、数据中心一体化业务拓展不及预期等。