传智教育-003032-深度报告：AI人才培训第一股，底部反转空间大.pdf

研究目的

本报告为传智教育首次覆盖深度报告，旨在分析公司作为AI人才培训龙头的核心竞争力、行业机遇及经营拐点，并给予投资评级与目标价。

核心观点

受益于AI培训热度高与行业供给出清、竞争格局优化，传智教育有望依托较强产品力与渠道、口碑实现业绩修复。预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.58/1.01/1.94亿元，对应每股净收益分别为0.15/0.25/0.48元，给予高于同行业的60x PE，目标价9.00元，首次覆盖给予"增持"评级。

行业背景

2024年我国人工智能产业规模超过9,000亿元，同比增长24%。AI产业高速增长引发人才需求扩散，但人才能力与岗位要求存在结构性错配，预计到2030年中国AI人才缺口将达到400万人。2026年上半年AI行业新发职位同比增长21.08%，多数AI岗位TSI超过1，处于高度紧缺状态。传统头部供给加速出清，达内剥离成人培训业务，行业格局持续优化。

公司优势

产品端：2024年研发费用率达到20.4%，显著高于同业，已形成覆盖大模型、智能体、AI测试运维及机器人等方向的课程矩阵，教研底座复用价值较高。师资端：高薪招聘产业型人才，建立覆盖"甄选—培训—考核—试教—提升"的五位一体教师培养机制。渠道端：C端以老学员口碑推荐为核心，并通过高校合作、免费内容和新媒体矩阵扩大触达；截至2025年末已累计发布免费视频教程17万余节，黑马程序员B站关注人数达455万人。品牌端：自建宿迁传智中专和大同数据科技职业学院，累计出版教材191本，其中15本入选"十四五"职业教育国家规划教材，与2,600余所高校开展合作，并获得华为、阿里云等产业伙伴背书。

经营拐点

2025年公司营业收入同比增长54.43%，2026年第一季度延续回升趋势；归母净利润由2024年亏损1.34亿元收窄至2025年亏损0.90亿元，2026Q1实现微幅盈利。合同负债快速修复，2025年回升至1.59亿元，2026Q1进一步增至1.82亿元，已超过2021—2022年水平。销售回款2025年同比增长81%至4.55亿元，2026Q1进一步同比增长46%至1.39亿元。

盈利预测

预计2026—2029年营业收入分别为5.93/8.93/11.76/13.83亿元，同比分别增长56%/51%/32%/18%；综合毛利率有望持续提升。预计同期归母净利润分别为0.58/1.01/1.94/2.71亿元，其中2026年实现扭亏为盈。

风险提示

招生不及预期风险，政策变动风险，行业竞争加剧风险。