2026年中期投资策略：未来已来.pdf

全球资本市场正经历从"中美对抗下的边缘受益"到"AI科技"主导的叙事重构，AI产业革命从概念阶段进入业绩兑现阶段，推动全球资金对AI产业趋势形成共识性定价。

市场复盘与核心特征

2026年上半年，全球资本市场呈现鲜明的"K型"分化：拥有AI上游核心产能与技术优势的市场涨幅显著，纳斯达克、韩国综合指数、科创综指表现突出；跟不上AI产业趋势的市场则相对承压。A股同样演绎极致分化，科创50、创业板指等含"科"、含"创"的指数涨幅领先，涨幅前20名以科技行业居多，而非科技板块持续承压。市场逐步从情绪驱动走向产业验证，投资逻辑转向"考核现金流与回报周期"。

科技成为最大基本面

宏观层面，"供强需弱"与"K型分化"构成经济运行两大核心特征，一季度"开门红"后二季度明显走弱，经济呈现"弱复苏"状态。中观层面，财报验证科技制造强、传统地产消费弱，上游资源与中游高端制造盈利改善，产业链上下游分化显著。传统宏观框架的解释力系统性下降，决定市场走势的核心变量已从宏观经济周期更多转变为科技产业景气度。

下半年硬科技主线

沿着中国式产业周期发展路径，当前应重点关注半导体、智能计算、新能源、机器人、商业航天"新五朵金花"。AI算力链景气跟踪逻辑正从"下游需求验证"转向"中游供给约束验证"，云厂RPO普遍大幅增长，国产算力链有望迎来"戴维斯双击"。人形机器人产业化加速，政策与融资双轮驱动。卫星互联网组网发射密集期开启，低轨星座建设加速。储能锂电基本面已恢复至拐点右侧，下半年业绩有望修复。

资产配置策略

A股建议构建"科技为矛+红利为盾+顺周期为弹性补充"的三元结构。科技仍将是核心主线，但面临交易拥挤度、美联储政策反复、业绩验证期三重挑战。红利资产具备独立的中长期配置价值，顺周期板块存在修复机会。港股需等待流动性与盈利修复，预计下半年延续弱势。债券方面，化债已进入"后半程"，利差压缩空间有限，收益来源转向结构性机会与个券选择。外汇方面，人民币升值趋势有望延续。商品内部分化，黄金短期震荡偏弱，关注中东局势转折带来的中长期配置机会。