长阳科技-688299-反射膜龙头筑基，新材料拓新局.pdf

全球反射膜市场格局稳固，LCD仍占据电视显示主流地位，Mini LED背光加速渗透带动反射膜产品升级需求。长阳科技作为反射膜全球龙头，出货面积持续位居第一，正依托技术积累向高端光学与功能膜平台延伸。

公司概况与主业地位

长阳科技成立于2010年，2019年登陆科创板，长期深耕反射膜领域，已形成配方设计、双向拉伸、精密涂布及生产线设计等完整技术体系。2025年公司反射膜收入占主营业务收入比例回升至78.27%，Mini LED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜、量子点反射膜及高辉度反射膜等产品已实现批量销售。公司反射膜核心指标反射率达97%以上，达到国际领先水平，并具备生产线自主设计能力，可降低设备成本30%以上。

业绩表现与财务分析

公司近年业绩呈现周期性波动，2025年营业收入同比下降18.13%，归母净利润亏损扩大至1.44亿元，主要受隔膜等项目亏损、光伏用胶膜竞争加剧及相关资产减值影响。期间费用率上升至23.49%，研发费用率维持在5%左右。2026—2028年公司营业收入预计分别为12.12/13.35/14.51亿元，归母净利润预计分别为1.60/1.95/2.29亿元，对应PE分别为21.11x/17.25x/14.72x。

新材料业务布局

公司围绕高端显示、半导体及新能源方向拓展特种功能膜。CPI薄膜方面，已形成从单体聚合至加工成膜的关键工艺能力，年产100万平方米项目持续推进，建设期延长至2028年6月，目前处于客户验证阶段。固态电池功能膜方面，电解质复合膜基膜已取得头部客户小批量订单及腰部客户企业订单，导离子膜等产品仍在研发及产业化推进中。短期新业务对业绩贡献有限，中长期有望完善高分子功能膜平台布局。

行业前景与风险因素

LCD电视仍处主导地位，2025年全球大尺寸LCD电视面板出货量2.45亿片，Mini LED电视出货量达1239万台，同比增长57.8%，为反射膜需求提供支撑。风险方面需关注下游显示及新能源需求不及预期、新产品验证及客户导入不及预期、原材料价格波动及行业竞争加剧等因素。