豫光金铅-600531-铅铜冶炼为盾，高纯稀贵金属及新材料为矛.pdf

全球半导体产业加速向高端化、自主化演进，高纯稀散金属作为芯片制造与光通信器件的关键基础材料，战略价值日益凸显。在此背景下，国内铅铜冶炼龙头企业豫光金铅正依托传统冶炼优势，向泛半导体高纯金属材料领域深度转型。

核心主业与经营概况

公司主要从事铅、铜、金、银冶炼回收及新材料业务，为我国最大的铅冶炼企业和白银生产企业，2025年铅锭、阴极铜、银锭、铅合金产量均创近6年新高。公司营收由2022年的270亿元增至2025年的494亿元，金、银、铜产品为核心毛利来源。原料采购采用"产成品市场价格扣减加工费"模式，盈利水平与金属价格及加工费动态挂钩。

高纯金属技术突破与产业布局

公司泛半导体高纯金属材料项目于2024年12月完成中试平台建设，2025年8月成功制备出7N级高纯碲、、镉、锌及5N级高纯硒等合格产品，采用多段连续真空蒸馏、还原气氛涡流区域熔炼等自主研发技术，已建成5条中试生产线。公司"四大新材料"产业链涵盖高纯金属、铅合金、新能源材料、稀贵稀散金属四大方向，多种稀散金属被纳入国家战略物资储备名录及出口管制物项。

细分材料需求前景

高纯铟方面，AI算力驱动光模块向800G、1.6T升级，磷化铟衬底年需求约200至210万片，有效产能仅60至70万片，缺口近70%。高纯碲方面，化镉薄膜光伏装机量屡创新高，Micro TEC用碲化铋需求指数级增长，2025年2月出口管制强化产业链话语权。高纯镉方面，First Solar美国本土产能预计2026年底达14GW/年，高纯镉国产替代加速。

募投项目与盈利预测

2026年公司拟募资不超过18.39亿元，投向"先进稀贵金属材料智造项目"及"泛半导体先进稀贵金属材料智造项目"。预计2026至2028年归母净利润分别为8.64亿元、9.10亿元和10.30亿元。