通信行业周报：光，恐慌宣泄，否极泰来.pdf

光通信板块近期经历大幅调整，恐慌情绪集中宣泄，万得光模块（CPO）指数最大跌幅已达较高水平，接近历史数次深度回调水平。亚马逊在2026年第二季度财报电话会上对AI资本开支逻辑给出清晰拆解，将AI资本投资分为数据中心（30年长周期资产）与服务器/网络设备（5至6年短周期资产），有效解答了市场对"巨额投入能否产生回报"的核心担忧。重资产模式的复利效应体现为边际效益逐渐改善，当前行业正处于长周期资产的集中前置投入阶段，短期自由现金流承压，但长期盈利前景向好。

估值与风险释放

从估值来看，国内光模块龙头中际旭创、新易盛当前PE（FY1）均已回落至历史中值以下，安全边际显著提升。从调整烈度看，本轮调整短而烈，在短短一个月左右完成，恐慌情绪的释放更为充分，筹码出清较市场预期更为快速，短期风险已得到较大程度释放，但底部区域的充分换手和筹码再平衡仍需时间。

产业动态

月之暗面开源2.8万亿参数Kimi K3模型；英伟达投资SSI实验室拓展算力版图；AMD与Core Scientific达成合作锁定最高2.5GW AI数据中心算力资源；中际旭创港交所上市募资约534.1亿港元，创2026年港股最大IPO；国家发改委表示将加快《人工智能法》立法进程，"十五五"期间算力网建设将新增直接投资4万亿元；OpenAI大幅下调GPT-5.6 Luna定价80%。

投资建议

继续推荐算力产业链相关企业，包括光模块行业龙头中际旭创、新易盛，光器件"一大五小"及国产算力产业链液冷环节等。