A股策略周报：再静候.pdf

全球AI链经历剧烈震荡后迎来反弹，但国内外筹码出清程度差异显著，决定反弹性质与力度分化。

核心内容与研究目的

本报告为2026年8月第1周A股策略周报，旨在分析AI链反弹的国内外差异、非AI领域政策与基本面状态，以及市场风格切换下的防御配置方向。研究覆盖交易面筹码结构、科技巨头财报、全球宏观政策及能源产业链供需格局。

核心发现

交易面：国内AI链出清信号弱于海外。国内机构高持仓下仍加仓，ETF净申购延缓出清；两融降杠杆但未企稳；绝对收益者尚未离场。海外韩国连续熔断后政策救市、美股对冲基金爆仓清盘，出清更为彻底。基本面：微软、Meta、亚马逊财报整体偏积极，Azure加速、Copilot商业化爆发，AI投入产生可量化回报，但Meta自由现金流骤降91%显示高Capex侵蚀利润。国产大模型进步挑战行业利润空间，OpenAI被迫降价应对。

非AI领域：美联储按兵不动但内部分裂，3票反对为2016年来最显著鹰派异议；国内政治局会议重提"加大逆周期调节"，与PMI跌破荣枯线共振，强化降准降息预期。但6月工业企业利润增速下行、制造业PMI及新订单跌破荣枯线，"强预期、弱现实"格局延续。

配置方向：能源链（煤炭+电力+石油石化）因供给刚性、业绩确定性及高股息优势，成为资金从科技撤出后的核心承接方向。煤炭供给约束制度化，电力容量电价机制推广，石油石化迎估值修复机遇。此外关注工业金属、工程机械、电网设备等被压制方向，以及红利资产作为绝对收益资金回流方向。

风险提示

国内经济修复不及预期；海外货币政策预期大幅收紧。