人工智能行业专题（20）：从开源模型崛起，探讨模型公司和云厂商业化格局.pdf

全球AI产业正经历从资本密集投入向商业化闭环验证的关键转折期。中美科技巨头2026年资本开支合计预计突破万亿美元，但高投入背后的盈利路径与产业格局演变仍存在显著不确定性。

核心发现一：国产模型跨越能力拐点，性价比优势驱动全球化竞争。GLM-5.2、Kimi K3、DeepSeek-V4等模型在性能上已接近Claude Opus 4.8、GPT-5.5等海外前沿模型，同时在Token调用成本和单任务成本方面具有数量级优势。OpenRouter平台数据显示，国产模型在智能体、长文本编码等高价值场景的Token使用量占比分别达87%和90%，但支出占比仅13%和17%，成本效率显著领先。

核心发现二：融资驱动下的算力扩张与ARR测算。2025年以来国产AI模型创业公司融资规模超1500亿元，DeepSeek、智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰五家公司累计融资约1555亿元。基于静态测算，预计到2027年6月五家公司单月推理收入约86亿元，对应ARR约1036亿元，但实际规模受融资节奏、算力价格及毛利率波动影响。

核心发现三：基础设施能力差距是毛利率分化的核心变量。测算显示，国产模型毛利率低于海外不仅源于定价策略，更关键的是推理精度支持不足、芯片及超节点硬件利用率偏低等Infra能力差距。Opus5在GB200上的毛利率79%，而在Rubin上可达88%；GLM5.2在910C上毛利率49%，在950DT上提升至53%。

核心发现四：开源模型重塑云厂利润格局。云厂部署闭源模型需支付20%-40%分成，开源模型可消除此项成本。在1GW数据中心场景下，采用开源模型GLM5.2的云厂MaaS业务毛利率92%、OPM 67%，显著优于闭源模型Opus5在40%分成下的56%毛利率和43% OPM。

核心发现五：国内外云厂AI收入结构分化。谷歌云2026年AI云收入预计占比70%，TPU租赁及外售为核心驱动；亚马逊AWS依赖Bedrock平台MaaS收入，预计占AI云ARR的三分之一；阿里云AI云收入占比将超外部云60%，MaaS ARR预计达100亿元。

报告最终指出，伴随开源模型性能崛起，云厂有望通过开源模型实现更好利润率提升ROI表现，建议关注亚马逊、微软、谷歌、阿里巴巴等。