大展“宏”图系列六：AI美元能否成为新的货币锚？.pdf

全球AI相关产品贸易额2025年突破4万亿美元，占全球贸易比重升至16.8%，超过原油份额，市场热议AI美元能否成为继石油美元之后新的货币锚。浙商证券此篇宏观深度报告系统比较了AI美元与石油美元在份额、结算、回流三个维度的表面相似性，并从供给、需求、回流、反噬、财政五个视角深入论证AI美元短期内难以显著强化美元美债信用。

核心判断

报告认为AI美元具备石油美元雏形但尚不具备替代充分特征。供给侧，半导体虽当前地理集中度高于石油，但本质属可扩张制造业，中国国产替代与全球产能扩张正消解美国垄断特权；需求侧，AI全球渗透率仅16.3%，且中美"双轨"阵营加速成型，全球南方国家多纳入中国主导的WAICO框架，"美元大循环"难以成立；回流侧，政策驱动的强制投资承诺与石油时代制度性回流存在本质差异，且产业链内部循环瓜分者众多、成效待观察；反噬侧，K型分化极致化下AI硬件成本挤压终端需求，科技巨头营收与宏观经济周期强相关，AI投入无法长期独立于碳基消费；财政侧，当前AI对税收拉动局限于上游基建和云计算，基础模型普遍亏损，CBO估计AI每年仅提振美国经济增速约0.1%，远低于90年代互联网革命时期1.2%的生产率贡献。

研究方法与数据支撑

报告援引WTO、UN Comtrade、SIA、SEMI、美联储、美国劳工统计局、CBO等多源数据，覆盖全球贸易份额、半导体设备市场营收、中美科技巨头财务数据、外国持有美国资产规模等核心指标，并结合90年代互联网革命历史经验进行跨周期比较。报告同时梳理了美国IAPS、CSIS等机构政策主张，以及"硅和平"联盟与WAICO的地缘政治博弈态势。

结论与风险提示

AI美元进程有待观测，其未来演绎可能极大影响美元和黄金走势。风险因素包括技术发展不确定性及地缘博弈超预期。