行业比较专题：历次大幅调整后市场反弹有什么特征？.pdf

A股市场在经历短期大幅调整后，反弹节奏与行业轮动是否存在可复用的规律？招商证券本报告系统复盘2015年以来九次急跌案例，为当前市场提供历史参照。

研究方法与样本

选取2015年融资收紧、2016年熔断、2019年贸易摩擦、2020年疫情、2022年俄乌冲突、2024年微盘股踩踏、2025年对等关税等九次调整，从下跌诱因、时长、幅度、估值贡献及企稳信号等维度建立统计框架，并分10日、20日、60日固定窗口测算反弹幅度与行业表现。

核心数据发现

九次调整平均持续22个交易日，上证指数平均跌幅超18%，万得全A平均跌幅22.75%，估值收缩为主要拖累。企稳后平均反弹窗口34个交易日，万得全A平均反弹19.06%，且前期跌幅与后期反弹幅度呈正相关。行业层面呈现鲜明的"两段式"轮动：前10日TMT与高端制造凭借高β与超跌属性领涨，红利与周期跑输；第20-60日转向电力设备、食品饮料、医药等有景气支撑的方向，中期主线与彼时产业趋势高度绑定。

当前市场研判

科技板块调整压力进一步出清，超跌反弹蓄力中。配置分两步：初期优先TMT尤其海内外算力龙头；10-20日后回归景气，通过电力设备、化学制药、煤炭、非银金融再平衡。赛道重点推荐海外算力（景气未损但拥挤度高，宜寻补涨环节）、国产算力（政策锁定需求，国产AI芯片市占率首破52%）、黄金（不对称受益，与TMT低相关）。行业方向围绕"科技创新、企业出海、传统低估值再平衡"三条主线，关注电子、电力设备、化学制药、煤炭、非银金融。