宏观深度报告：上期有色金属指数，2026年7月复盘与8月展望.pdf

降息预期升温与供给端硬约束共振，驱动2026年7月有色金属指数走出"月初磨底、月中脉冲上行、月末高位震荡"的三阶段行情，月度上涨约3.21%，显著跑赢历史均值。

核心驱动因素

金融属性是本月亮色表现的核心维度。美国6月非农仅增5.7万人远逊预期、CPI低于预期、美联储三把手释放鸽派信号，三者形成从就业到通胀再到利率预期的完整利多链条，降息交易持续升温，美元走弱为有色金属提供系统性估值支撑。全球政策方面，国内安全生产"打非治违"聚焦矿山领域形成供给约束，国务院"十五五"碳达峰方案明确2030年新能源车保有量占比30%强化长期需求预期，但月末财政部取消土地使用税优惠对成本端形成边际利空。供需基本面方面，LME铝库存降至本世纪最低271275吨、中东冲突扰乱供应链、有色行业上半年利润同比增长99.4%、铜净多头持续增仓，共同构成基本面支撑。

品种表现分化

锡铝镍领涨，铜锌温和，铅逆势下跌。锡涨6.33%居首，铝涨5.20%次之，镍涨4.55%，铜涨2.85%，锌涨1.06%，铅跌0.92%为唯一收跌品种。铅的弱势反映铅酸电池面临锂电替代的结构性压力。

8月展望与关键节点

报告整体持看涨观点，认为价格重心有望进一步上移，指数有望突破7月高点。核心逻辑包括：降息交易从"预期阶段"进入"确认阶段"的可能性、LME铝库存历史新低赋予的价格向上弹性、新能源需求持续释放、资金面尚处加仓通道。短期四个关键催化节点为8月3日ISM制造业PMI、8月7日非农、8月12日CPI和8月19日FOMC纪要。品种层面建议重点关注铜铝，锡镍维持偏强判断，铅反弹力度预计有限。相关ETF产品为大成有色金属期货ETF（159980.OF），截至7月末流通规模56.48亿元。