创新药产业链行业：CXO，板块Beta稳中向好，AI制药大有可为.pdf

全球创新药研发外包渗透率突破50%关口，中国CXO行业在经历2022-2024年深度调整后，正迎来外需与内需共振的复苏周期。2026年上半年全球创新药融资同比显著回暖，国内融资已达2025年全年八成以上，MNC研发投入维持高位，专利悬崖驱动并购需求集中释放，为CXO产业链注入持续动能。

核心发现一：行业周期与估值修复

国内CXO行业自2018年高速成长后，经历2021年中至2024年的深度调整，估值一度严重偏离基本面。2024年下半年以来，随着美元降息预期、龙头业绩超预期及《生物安全法案》未能落地等因素驱动，行业估值开始修复。2026年进入再平衡阶段，估值趋近业绩导向，板块TTM PE回升至约25倍水平。

核心发现二：全球化与供需格局

中国创新药在ADC、双多抗、新一代小分子药物等前沿领域竞争力增强，2025年重磅license-out交易数量和金额占全球约44%和49%。全球医药研发外包渗透率预计由2024年的52%增至2026年的57%，FDA多项鼓励创新政策加速药物开发周期，中国CXO企业通过海外产能布局缓解地缘政治担忧。

核心发现三：AI制药重塑产业

AI制药领域正经历快速迭代，深度学习在靶点筛选、分子生成及优化、ADMET预测等方面应用深化，有望重塑早期药物发现流程。行业形成SaaS、CRO、AI biotech三种商业模式，MNC通过收并购及合作加速布局。Isomorphic Labs、Anthropic等代表企业技术持续突破，AI正推动药物研发向计算设计、自动化实验、数据反馈的闭环模式转型。

核心数据

2026H1全球创新药融资201.77亿美元，国内融资42.33亿美元；2025年大型药企研发投入超1900亿美元，占营收比例达近十年新高；2025年全球生命科学M&A交易总额达2400亿美元，同比增长81%；全球医药研发外包渗透率预计2026年达57%，2033年约65%。