2026年8月策略观点：业绩期的拐点.pdf

7月A股市场经历显著结构性调整，创业板与科创板跌幅较大，但煤炭、石油石化等周期板块逆势上涨。调整由内外因素共同驱动：外部方面，美国AI资本开支可持续性辩论升温，全球科技风险偏好回落，韩股数次熔断；内部方面，前期资金向成长方向聚集导致持仓集中度升至历史极值，边际流入衰减后部分资金高位获利了结。

核心观点

第一，市场展现较强托底动力。ETF大幅净流入、产业回购密集公告、两融资金温和流出，杠杆退出节奏有序，未出现恐慌性踩踏。

第二，业绩期市场有望迎来拐点。历史经验显示，AI资本开支辩论最终均由业绩数据终结，当前国内外科技盈利保持高增长，全A非金融中报盈利增速有望达较好水平，叠加政策支持、大型IPO扰动消退及A股对海外冲击敏感性下降，8月中报密集披露期或成为从估值消化切换至盈利驱动的拐点。

第三，配置围绕三条业绩主线：科技硬件（半导体/AI算力/存储）为业绩改善最强方向；涨价链（有色/化工/煤炭）受益于PPI回升；出口制造（储能/电力设备/汽车）受益于全球制造业补库。此外，非银金融、医药/CRO、军工等方向中报景气度同样值得关注。

港股市场反弹后转为中性。7月港股表现强于A股，源于亚太配置资金跷跷板迁移，但反弹后ERP回落至均值附近，AH溢价收敛空间有限，且美联储加息概率上升或压制流动性。配置建议均衡：进攻端关注港股AI产业链与有色资源，防御端关注高股息板块。