乔锋智能-301603-立加为基，液冷为矛，前瞻布局乘AI浪潮.pdf

全球AI算力基础设施高功率密度散热需求激增，液冷技术从“可选项”变为“必选项”，冷板、快接头、歧管等精密零部件加工需求井喷，为中高端数控机床带来结构性增长机遇。乔锋智能作为国家级专精特新“小巨人”企业，正深度受益于机床行业复苏周期与国产替代浪潮的双重驱动。

研究目的与核心内容。本报告为广发证券对乔锋智能（301603.SZ）的首次覆盖深度研究，系统分析公司基本面、行业周期、新兴赛道布局及投资价值。报告核心框架包括：企业概况与业绩表现、机床行业复苏与国产替代趋势、液冷与人形机器人新兴赛道卡位、盈利预测与估值分析。

核心数据与业绩表现。2026年Q1公司实现营业收入7.25亿元，同比增长51.76%；归母净利润1.06亿元，同比增长41.98%。立式加工中心为第一大收入来源，2025年收入20.46亿元，占营收比重81.95%，毛利率33.14%。公司综合毛利率长期稳定在近30%，显著优于同业可比公司。

行业趋势与国产替代。机床行业β拐点已至，更新周期与新兴高端下游需求共振。2025年五轴机床国产化率已从2020年的18%升至59.5%。公司采取“核心部件自制+内外采结合”的成本管控与“直销+经销”复合销售模式，构筑盈利护城河，海外布局持续推进。

新兴赛道前瞻布局。液冷领域，公司六款机型覆盖液冷板、分流块、密封接头、流道壳体等全场景，以“专机化”深度差异化竞争，有望替代马扎克、津上等日系厂商份额。人形机器人领域，两款五轴设备TH-200U、V-350U卡位核心部件智造，并参股一工机器人布局桁架自动化。

盈利预测与估值。预计公司2026-2028年营业收入为37.97/52.59/65.16亿元，归母净利润为5.67/8.28/10.35亿元。考虑到公司在新能源汽车、液冷散热、人形机器人等细分领域的前瞻布局，给予2026年30倍PE估值，对应合理价值140.75元/股，首次覆盖给予“买入”评级。