非银金融·保险行业专题：红利为锚，成长作帆——险资权益投资的攻守之变.pdf

险资权益投资正经历低利率与资产荒交织下的结构性重构。10年期国债收益率降至约1.7%，固收票息持续摊薄；地产基建周期收官使非标债权供给收缩；历史高预定利率存量保单形成刚性负债成本，三者构成潜在"利差损"压力。与此同时，IFRS9与IFRS17双准则实施推动资产配置逻辑从单纯追求收益转向收益、波动与资本占用的综合平衡。

海外镜鉴提供双重路径

日本通过持续下调预定利率、推动产品结构向保障型倾斜、拉长资产久期并大举增配海外固收完成出清，截至2024年海外固收占海外证券比例高达95.5%。美国依托"一般账户+独立账户"双轨机制实现差异化配置：一般账户以长久期债券匹配刚性负债，独立账户承载权益与另类资产波动；同时深耕私募信贷、CLO等另类固收领域，广义持仓近万亿美元。

国内头部险企形成五条差异化路径

截至2026年一季度，保险业资金运用余额接近40万亿元。中国平安重仓OCI国有金融股以分红平滑利润波动；中国太保布局电力、航运等HALO资产践行"哑铃型"配置；中国人保依托长期股权投资锁定低波动收益；泰康以"保险+康养"生态形成资负闭环；华泰资产以市场化受托实现轻资本创收。底层框架高度趋同：通过FVOCI权益、长期股权投资、FVTPL战术持仓及ETF工具组合运用，实现收益安全垫与向上弹性平衡。

哑铃型配置成为解决范式

一端以高股息红利资产构建核心底仓，替代非标收益、抵御会计波动；另一端以FVTPL个股、行业主题ETF构成卫星战术层，围绕新质生产力赛道捕捉向上弹性。测算显示，若权益资产占比保持至17.5%且OCI股票占权益比重升至44%，未来五年险资OCI股票增量配置规模合计可达约3.5万亿元。