中国海油-600938-油价高位波动，油气产量稳步增长，2026H1业绩同比提升.pdf

2026年上半年，国际原油市场受中东地缘冲突影响呈现高位波动态势，布伦特原油均价达87.6美元/桶。在此背景下，中国海油凭借优异的资源禀赋与高效的运营管理能力，交出了一份亮眼的半年度成绩单。

业绩概览与核心驱动

报告显示，中国海油2026H1实现营业收入2426.60亿元，同比增长16.88%；归母净利润858.18亿元，同比增长23.42%。业绩增长的核心驱动力来自“量价齐升”。价格方面，公司石油液体销售价格同比大涨23.6%至85.49美元/桶；产量方面，油气净产量创历史同期新高，达398.7百万桶油当量，其中国内产量同比增长3.3%，海外产量同比增长4.6%，主要得益于垦利10-2、流花11-1及巴西Buzios7等重点项目的投产。

运营效率与财务状况

公司在保持高产出的同时，展现出卓越的成本控制能力。上半年销售、管理、财务三项费用率合计仅约1.57%，且销售与管理费用率同比进一步下降。资产负债率维持在28.60%的健康水平，净资产收益率（ROE）提升至17.61%。此外，公司持续推进增储上产，上半年在中国海域获得4个新发现，并成功投产多个老油田调整项目及海外新项目，夯实了长期资源基础。

战略前瞻与投资建议

除传统油气业务外，中国海油稳步推进低碳转型，首个张力腿浮式风电示范项目“海油安澜号”已于2026年8月并网发电，深远海风电项目有序建设。西南证券分析师认为，公司作为世界最大独立油气勘探开发公司之一，具备多元化优质资产，预计未来三年归母净利润复合增长率为12.53%，给予2026年13倍PE，目标价43.94元，首次覆盖给予“买入”评级。需关注的风险包括国际油价大幅波动、项目投产进度不及预期及能源转型带来的成本上升。