华润微-688396-2H26受益功率景气及代工产能紧张.pdf

AI服务器功耗攀升带动功率半导体需求激增，叠加全球8英寸成熟制程产能持续收缩，功率器件行业供需格局正发生结构性反转。华润微作为国内功率IDM龙头，在2026年上半年实现了营收与利润的双位数高增，充分印证了本轮半导体景气周期的复苏力度。

财务表现与业务结构

2026年上半年，华润微实现营收61.28亿元，同比增长17.44%，归母净利润7.22亿元，同比大幅增长113.23%，综合毛利率稳步修复至26.6%。分业务看，产品与方案业务收入34.93亿元，同比增长23.18%，占总营收比重提升至56.99%；制造与服务业务收入25.02亿元，同比增长11.72%，毛利率达到32.35%。业绩提速的核心驱动力在于产能利用率接近满载以及部分产品价格的调整优化。

功率半导体供需反转与涨价逻辑

需求端，AI数据中心供电架构正向800V HVDC与SST演进，单千瓦供电电源半导体价值量有望从175美元递增至250美元，显著拉动了MOSFET、SiC、GaN等器件用量。供给端，海外龙头持续退出8英寸成熟产能，而国内厂商过去两年受制于盈利压力未进行大规模扩产。AI需求对共用成熟制程产能的挤占，使得传统应用领域面临产能短缺。截至2026年二季度，英飞凌在手订单积压已达300亿欧元，渠道库存降至历史低位，低压及高压MOSFET自一季度起陆续开启涨价周期。

代工产能紧缺与多工艺平台布局

TrendForce预计2026年全球8英寸产能将同比下降2.4%，产能利用率则提升至88%-90%。华润微依托1.8-1200V全电压BCD工艺平台，在代工产能趋紧阶段凸显出较高的技术壁垒与客户认证壁垒。公司参股润鹏深圳12英寸产线重点布局55/40nm及以上BCD等特色工艺，同时在MEMS、光芯片及嵌入式存储领域持续拓展新客户。预计2026年至2028年公司营业收入将分别达到134.6亿元、170.9亿元和210.3亿元，归母净利润分别为12.8亿元、18.1亿元和25.3亿元，基于4.5倍2027年预期市净率，对应目标价为87.51元。