电力设备与新能源行业研究：宁夏首单公募REITs落地，新能源资产证券化再提速.pdf

宁夏首单公募REITs项目——国金嘉泽新能源REIT正式获证监会注册批复，标志着该地区新能源资产实现公募REITs“零的突破”。该基金以宁夏同心县焦家畔100MW及新农村17.5MW风电项目为底层资产，拟募集规模10.46亿元，存续期限16年，拟于上交所上市。

底层资产与消纳优势

两项目合计装机117.5MW，于2020年12月全容量并网，风机剩余运营年限14.75年。项目已纳入灵绍直流配套新能源清单，2026年起发电量主要外送浙江，配套上网电价锁定0.2600元/千瓦时。2023-2025年，两项目平均利用小时数分别约2632小时和3086小时，显著高于宁夏全区平均水平，风资源稳定且跨区消纳优势突出。

经营财务与估值测算

2023-2025年项目合计结算电量稳定在3.05-3.23亿千瓦时区间，毛利率连续三年保持在73.15%-75.98%之间，营业成本占收入比重约26.9%，优于多数可比REITs。以2026年3月31日为评估基准日，资产组评估值10.46亿元，较账面净额增值38.21%。税前折现率取值8.23%，处于已上市陆上风电REITs 8.01%-8.63%的可比区间内。评估值对市场化电价与发电量最为敏感，电价或发电量下调10%分别对应评估值下降5.01%与4.10%。

分派率与资金闭环

2026年4-12月及2027年度可供分配金额测算分别为13177.89万元和10917.01万元，对应净现金流分派率12.60%和10.44%，存续期全周期IRR为5.69%，收益分配比例不低于年度可供分配金额的90%。发起人承诺85%以上净回收资金投向敦化泽瑞300MW风电项目等在建资产，形成“电站开发-并网运营-REITs退出-回收资金再投资”的资金闭环，为民营电站资产盘活提供了标准化实践案例。