高争民爆-002827-西藏民爆龙头迎新主，民爆协同蓄势、矿业潜力可期.pdf

西藏地区大型水电站及铜矿项目的密集开发，正为区域民爆行业带来显著的结构性增量需求，而地方国资平台的重组整合则进一步重塑了产业格局。高争民爆作为深耕西藏区域的民爆企业，近期迎来控股股东变更，由藏建集团变更为地矿集团，主业同步拓展为“矿山投资开发”与“民爆生产销售服务”双轮驱动模式。

控制权变更与战略重塑

2026年9月，西藏自治区国资委将原控股股东持有的34%股份无偿划转至地矿集团，控制权变更正式完成。公司拟更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”。地矿集团承担做大做强自治区矿产资源产业链的重任，其入主旨在依托上市公司统筹矿产开发与民爆产业的一体化协同发展。收购报告书中明确了同业竞争承诺，赋予上市公司在同等商业条件下的优先收购权，为后续矿产资产注入奠定基础。

矿产资源储备与远期价值

地矿集团持有采矿权3宗、探矿权71宗，权益铜资源超1100万吨，并参股巨龙、朱诺、金龙、多龙等大型铜矿及拉果措盐湖锂矿。铜矿方面，各项目已进入投产或建设阶段，预计2032-2033年权益铜产能约21万吨/年，对应权益净利润约106-127亿元。锂矿方面，拉果措盐湖一期已投产，二期建成后权益总产能预计达1.6万吨/年，对应权益净利润约6.5亿元。经测算，地矿集团参股铜矿及锂矿2028年权益净利润约34亿元，对应价值约400亿元；远期权益价值超1300亿元。

民爆主业产能扩张与需求共振

2026年1-8月西藏工业炸药销量同比增长52%，雅下水电及大型铜矿建设持续释放民爆需求。公司通过收购黑龙江海外民爆及取得政策奖励，将工业炸药年产能由2.2万吨提升至6.2万吨，占西藏全区产能约47%。凭借“双一级”资质及覆盖七地市的服务网络，公司业务正向采剥、选矿、矿山托管等环节延伸，2026年7月新中标约2.2亿元水电爆破服务项目。

财务表现与盈利预测

2021-2025年公司营收及归母净利润复合增速分别约18%和39%。预计2026-2028年民爆业务归母净利润分别为1.54亿元、2.07亿元、2.66亿元。公司现有民爆业务成长性优越，叠加潜在矿产开发业务价值，首次覆盖给予“买入”评级。