军工行业2026H1业绩综述：业绩低基数环比改善，外贸与军转民景气度突出.pdf

全球地缘局势演变与国内装备更新换代交织，军工行业在经历前期调整后正迎来基本面的边际改善。2026年上半年，纯内需领域受产品新旧梯队过渡等特殊影响业绩整体承压，但外贸红外传感领域景气度较高，两机共链部分上游原材料和中游锻铸企业表现稳健，行业整体在低基数下呈现环比改善态势。

整体业绩与盈利能力筑底企稳

军工整体2026年上半年营收总额达到1287.6亿元，同比增速为-0.19%，归母净利润达到104.66亿元，同比增速为3.83%。单季度来看，2026年二季度营收达到754.9亿元，环比增速为42.37%，归母净利润达到68.09亿元，环比增速为86.20%。在经历整体价格体系重塑后，盈利能力基本筑底企稳。2026年上半年整体军工板块毛利率达23.21%，同比上升0.60个百分点；净利率为8.47%，同比上升0.34个百分点。后续随着内需逐步放量与军转民打开更广阔空间，盈利能力韧性较强。

细分赛道景气度分化显著

不同子集下的业绩分化明显，传统内需仍然承压，新兴领域如两机、红外维持高景气。上游电子二季度表现良好，收入同比增长18%，归母净利润同比增长70%，主要系红外及元器件公司环比快速增长。航发领域因与燃机、商发共链，换发与维修保障基本盘稳定，两机民用领域逐步体现在报表上，2026年二季度收入同比增长33%，归母净利润同比增长27%。红外板块受枪瞄、夜视仪及FPV无人机普及提振，2026年二季度营收、盈利增速分别达99.75%、416.31%。此外，船舶（民船）领域在手订单饱满，上半年归母净利润同比增长225.7%；军贸领域受地缘催化，上半年归母净利润同比增长92.6%。

资产结构与机构持仓特征

库存周期方面，整体库存仍在增加，主要集中在上游原材料和中游结构件，下游交付确认梗阻导致大量库存积压在上游环节。合同负债整体处于低位波动态势，2026年二季度新增订单较少，合同负债持续消化。机构持仓方面，2026年二季度国防军工板块主动基金配置比例为1.05%，环比下降1.01个百分点，处于近五年低位区域。其中元器件环节持仓环比明显提升，而民企凭借军转民新空间，业绩增速与盈利能力表现优于国企。