汽车行业乘用车专题：内需降速换挡，出海高增驱动景气.pdf

2026年前8个月，中国乘用车市场呈现出显著的“内需降速、出海高增”特征。受“两新”补贴政策按比例调整及新能源购置税减半征收影响，国内乘用车零售销量同比下滑约21%，内需端承压明显。与之形成强烈对比的是，车企出海战略持续落地，叠加国际油价上行提振海外新能源需求，前8个月乘用车及新能源车出口分别达到625万辆和344万辆，同比大幅增长72%和120%，表现远超市场预期。

政策与销量结构转换

2026年国内“两新”置换政策由定额补贴改为按新车价税合计金额比例补贴，新能源乘用车购置税由全额免征调整为减半征收（上限1.5万元）。政策细节优化叠加高基数效应，使得国内市场进入换挡降速期。新能源车渗透率继续提升至57%，但整体零售规模收缩。

出口区域分化与车企格局

出口市场结构分化明显，俄罗斯、巴西市场实现翻倍以上高速增长，欧洲市场稳步突破，而中东市场受美伊冲突拖累、墨西哥因关税上调至50%导致出口下滑。车企层面，奇瑞、比亚迪、吉利上半年出口量分别达到94万辆、79万辆和47万辆，零跑借助Stellantis渠道实现372.6%的出口暴增，出海能力成为年内业绩与估值分化的核心因素。

成本攀升与盈利分化

成本端面临严峻挑战，国产电池级碳酸锂价格最高涨超150%，32Gb NAND Flash存储芯片涨价超8倍，显著抬升了整车采购成本。尽管行业“反内卷”促使终端折扣率企稳改善，但内需承压及中高端车型销售不及预期背景下，企业盈利分化持续加剧。出口占比高、规模效应强的车企如比亚迪、吉利、奇瑞等，其毛利率与净利率展现出更强的韧性。

投资展望

2026年下半年内需处于底部蓄力修复阶段，随着多款重点新车密集上市及传统销售旺季到来，国内销售边际有望改善。同时，车企加速海外战略推进，出海主线逻辑持续强化，具备强出口能力及新车周期的整车企业将是配置核心。