食品饮料行业2026半年报综述：需求端弱复苏，子板块盈利分化加剧.pdf

2026年上半年，中国食品饮料行业整体呈现“营收弱复苏，盈利修复滞后”的运行特征。申万一级食品饮料板块累计实现营业收入5279.61亿元，同比增长4.52%；归母净利润1066.61亿元，同比微增0.01%；扣非归母净利润1026.13亿元，同比下降6.56%。在总量温和修复的背景下，二季度各子板块业绩内部分化显著加剧，必选消费展现出较强韧性，而以白酒为代表的可选消费需求疲软，成为拖累板块整体表现的核心因素。

高景气赛道与承压赛道分化明显

细分赛道中，软饮料、调味发酵品、其他酒类景气度领先。2026年二季度，上述三个板块营收同比分别增长12.07%、8.78%、3.59%，归母净利润同比分别增长9.91%、8.02%、20.45%，实现了营收与利润的同步改善。啤酒板块虽二季度营收同比下降2.62%，但依托持续的产品高端化策略与成本端红利，归母净利润同比增长3.51%，维持了“量缓利稳”的格局。

相比之下，白酒、肉制品、乳品、烘焙、零食等赛道盈利普遍承压。白酒板块二季度营收同比下降17.11%，归母净利润同比下降21.44%，终端动销走弱与渠道去库压力持续显现，泸州老窖、洋河股份、古井贡酒等次高端酒企营收降幅尤为显著。零食板块二季度归母净利润同比大幅回落至-323.18%，主要受量贩渠道利润率偏低及棕榈油等原材料价格上涨双重挤压。乳品板块二季度归母净利润同比下降61.51%，龙头企业旺季促销加码阶段性拖累了盈利水平。

估值筑底与政策催化

截至2026年9月17日，申万一级食品饮料指数PE（TTM）为21.2倍，处于震荡筑底的较低位置。子行业中，啤酒（16.0倍）、零食（15.3倍）、白酒（19.6倍）估值相对较低。2026年7月13日，国务院发布《扩大消费“十五五”规划》，明确提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用将进一步增强。食品饮料作为必选消费品的重要赛道，将直接受益于内需提振政策的落地。