2022年半年度投资策略：益，利涉大川.pdf

上传者：N******
时间：2022/05/10
热度：195
0人点赞
举报

2022年半年度投资策略：益，利涉大川。疫情带来的供给中断叠加货币财政刺激下的需求释放，美国通胀持续走高，联储加息和缩表预期强化，并带来美债利率不断走高。当前美股估值处在历史相对高位，上行的美债利率一方面压制美股估值；另一方面，高利率导致回购动力下降，并对EPS造成冲击。除加息外，缩表对大类资产冲击同样不容忽视，我们认为，后续美股仍或面临较大的调整压力。且风格上，短期内，利率敏感型的成长板块或面临更大压力。下半年策略，我们认为，短期仍以防守为主。二十大后，随着改革推进，成长风格有望逐步胜出，中长期维度，成长更是主旋律。

短期防守三条主线：稳增长、抗通胀和困境反转

稳增长：经济承压，稳增长政策亟待发力，基建或是主要抓手。其中，老基建由于产业链长，体量大，且短期内具备低估值和高景气优势；新基建关注度高，成长性更高，长期弹性更大。重点关注两大细分：以5G网络建设、工业互联网和大数据中心为代表的数字经济产业链；以光伏、储能和特高压输变电建设为代表的低碳化产业链。

抗通胀：1）能源大宗品直接受益于通胀带动。原油：自身周期叠加外部因素；天然气：减碳需求叠加地缘政治；煤炭与铀：地缘政治延缓退出进程； 2）有色、化工、农产品等间接受益机会。贵金属：传统抗通胀及避险情绪驱动；能源金属与化工品：成本与流动性驱动；农产品：能源、供应链与气候驱动。

困境反转：目前处在困境中的行业主要有商贸零售、公用事业、农林牧渔、汽车和社会服务。在上述行业中，我们重点看好两类行业的困境反转机会：一是畜禽养殖；二是疫后消费相关；除基本面外，估值端困境反转机会同样值得关注，当前港股估值洼地，或有望迎来布局良机。