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食品饮料行业2022年中期投资策略：从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期。随着疫后需求复苏和成本压力减轻，预计 2022 年下半年食品饮料有望 获得超额收益。（1）2022 年上半年食品饮料板块继续回调，主要由于 疫情扩散导致酒类消费场景受冲击，成本压力导致大众品盈利能力下 降。（2）随着 6 月份全国疫情缓解，各地找到适合自己的防控模式， 疫情受损行业将迎来消费场景正常化和需求回补，主要是酒类。（3） 21 年底大众品价格出现普涨，但价格从出厂传导到终端还需时间，预计 22 年下半年可以充分体现提价的效果，成本压力减轻，大众品有望迎来 利润率的改善。（4）2021 年和 2022 年上半年行业估值持续回落，现阶 段已回落至历史平均水平，行业长期成长逻辑不变。

酒类，立足长远把握升级主线，白酒是我们当前比较看好的行业，积极 布局优质品种，啤酒关注产品高端化的机会。（1）2Q22 受疫情冲击比 较大，不过业绩仍有望实现正增长。随着 6 月份全国疫情缓解，各地找 到适合自己的防控模式，宴席的负面影响将持续减弱，下半年有望演绎 2020 年疫情缓解后的市场行情。一线酒茅五泸都是品牌集中度提升过程 中的受益者，主要关注三家的排序，现阶段首推五粮液。次高端虽然短 期受疫情冲击较大，预计随着疫情缓解，有望重现快速增长态势，但分 化可能加剧，可深度全国化的品种增长确定性强。地产酒则需精选个股， 重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种。重点推荐山西汾酒、五 粮液、口子窖、水井坊、贵州茅台、今世缘、金徽酒。（2）啤酒，随 着疫情缓解，需求将出现复苏，高端化推进速度将是重要的选股方向， 行业有望复现 5 年前白酒以价补量的逻辑。

食品，2-4 季度将持续改善，关注三类机会，阶段性关注疫情受益品种 和疫后需求回补品种，下半年关注提价完成后的业绩弹性。（1）乳制 品龙头机会较多，竞争格局持续改善，高端白奶和低温白奶维持较快增 长，龙头受成本波动的影响较小，业绩释放动力强。（2）速冻食品， 行业受益于疫情带来的消费习惯变化，预制菜成为新的增长点，龙头抗 成本压力能力强，关注细分赛道如广式速冻成长机会。（3）休闲食品， 短期受益于疫情带来需求增长，2 季度收入恢复正常增长，成本压力犹 存，关注各家公司的调整进度。（4）调味品，预计 2 季度销售双位数 增长，随着终端提价陆续完成，下半年有望展现出一定的业绩弹性。（5） 软饮料行业维持高景气度，关注细分领域中低渗透率的优势企业。（6） 重点推荐承德露露、伊利股份、洽洽食品、广州酒家。