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交通运输行业2022年中期策略：看好快递疫后修复的比较优势，关注航空国际航线放松节奏。快递行业：看好行业需求韧性，价格坚挺带动盈利持续修复。（1）进 入 5 月以来，快递业务量延续修复趋势。5 月，行业均价同比提升 1% （3/4 月同比-1.1%/2.1%），说明件量在步入疫后修复阶段的同时，行 业也维持了相对温和的竞争环境。（2）展望下半年，政策监管底线很大 程度上对后续竞争的激烈程度形成托底。总部政策的稳定性和连续性 对维护终端客群关系、全网运营的稳定性至关重要，这使得龙头公司的 竞争策略从份额向盈利与业务量兼顾的转变，大概率会延续。尽管部分 区域淡季仍旧存在低价竞争的可能性，但全年来看，行业竞争的激烈程 度也将弱于 2020 年。（3）我们认为，监管对于行业中长期的深层次影 响在于：行业进入壁垒的大幅提升，以及行业未来的变革重点和竞争焦 点将从干线向末端转移，末端将成为降本增效和差异化服务的重心。 （4）顺丰：经营效益持续改善，疫情缓解后，件量回补有望开启新一 轮成长。公司本轮资本开支高峰期始于 20H2，后期将开启产能利用率 爬坡期。同时，我们也看好快运和国际及供应链板块贡献利润增量。重 点推荐：圆通速递、顺丰控股、韵达股份。

航空机场行业：疫情反复致使亏损扩大，静待国际航线放开带来需求 改善。需求端，国际航线的复苏将取决于我国国内新冠疫苗的普及速度 和全民免疫的进度。2 月 11 日，国家药监局对辉瑞口服新冠药物 Paxlovid 进口注册。展望下半年，其他新冠药物相关的三期实验数据 仍需重点关注。随着疫苗加强针+中和抗体+小分子药物等防治结合等 方式不断推进，我们预计 23 年国际航线或有望迎来明显修复，相较于 19 年，预计 2023 下半年到 2024 年需求同比增速或有望修复至 20% 左右的正增长。供给端，预计 23 年供给端相较于 19 年同比增速约 17% 左右。长期而言，随本轮周期供需差扩大和票价市场化改革有序推进， 实际价格改善幅度值得期待。建议关注：中国国航、东方航空、南方航 空、上海机场、白云机场。

集运行业：供应链紊乱风险因素犹存，下半年运价或高位震荡。需求 端，海外“宅经济”逐步演绎至尾声。展望下半年，一方面，实物消费 随着财政补贴的退坡和服务消费的修复或逐步回落；另一方面，随着美 国防控禁令放开，服务消费在居民消费中的占比已经逐步回升，实物消 费增速呈现边际放缓态势。不过考虑到，下半年部分由于高运价对低货 值的品类造成的挤出或有一定回补空间，同时，今年可投放的运力仍旧 非常有限，而美西码头劳资谈判或将加剧劳动力短缺风险。我们预计下 半年运价会呈现高位震荡态势。建议关注：中远海控。