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投资策略专题：如何通过“景气预期”实现行业比较。为避免在投资中出现“先知”假设，我们构建广发策略“景气预期”行 业比较框架：（1）基于“动态”的行业景气预期变化，构建收入和盈 利两大维度下的“景气预期同比增速”指标，作为“景气预期”框架的 核心数据指标；（2）为充分解读“超预期”，框架在应用当中需重视 “斜率比位置更重要”；（3）本框架的内在金融学原理是什么？①当 行业景气改善时，卖方对行业/公司会更频繁地更新报告、更大幅度地 上调预期，盈利/收入的增速预期会更快上行，从而通过斜率有效追踪 盈利预期的边际变化是“超预期”或“低预期”。②“景气预期”框架 对 DDM 模型的“分子+分母”端具有双重指示：当“景气预期”在上 行时，不仅预示分子端在改善，更代表分母端的盈利预期在变动！

“景气预期”框架对行业股价走势具有显著的指引作用！总体来看， “景气预期”框架对 31 个申万一级行业中的 25 个行业，134 个申万二 级行业中的 85 个行业，以及 14 个新兴产业中的 11 个产业的股价走 势具有显著的解释效果，有效率分别达到 81%，63%和 79%。

构建“景气预期”行业比较打分框架，寻找“景气预期”改善下，当前 景气预期对股价上行指引效果最强的行业。（1）综合考虑“景气预期” 改善幅度排名、改善趋势、股价和“景气预期”相关性等多方面，构建 包含①收入景气预期-绝对走势 、②收入景气预期-相对走势、 ③盈利 景气预期-绝对走势 、④盈利景气预期-相对走势的“景气预期”四大 维度打分框架。（2）综合各行业“景气预期”四维度最终得分，筛选 出当前改善最显著的行业与产业（排名分先后）：一级行业：汽车、医 药生物、传媒、农林牧渔、通信；二级行业：医疗器械、旅游及景区、 游戏Ⅱ、广告营销、服装家纺、通信设备、养殖业、IT 服务Ⅱ、家电零 部件Ⅱ、个护用品； 新兴产业：新能源汽车、光伏、医美。