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职业教育行业研究：职教大有可为，优质龙头可期。职业教育与普通教育齐头并进，能更好提高教育资源配置效率和劳动者平 均熟练程度。在我国劳动生产率较低、制造业和服务业中高端人才缺口大 的国情下，大力发展职业教育具有长期必要性。在国际环境变革和经济结 构升级转型的背景下，尽快提升职业教育质量具有短期迫切性。国家长期 和短期发展的要求以及职业教育本身的重要价值，我们认为，职业教育的 蓬勃发展是未来的必然趋势。

乘政策东风，职业教育有望迎来黄金时代

我国职业教育的发展存在瓶颈，升学机制不畅通、办学投入不足、社会观 念僵化等问题亟待解决。2019年，以《国务院关于印发国家职业教育改革 实施方案的通知》为代表的一系列政策法规出台，旨在重塑职业教育类型 教育体系。职教高考打通升学渠道，职业本科着重发展高质量特色职业教 育，职普相当打通职业教育入口得以生源扩大，以机关事业单位人才选拔 标准变革为代表的政策打破社会对职校生就业歧视。职业教育迎来鼓励政 策密集发布期。

职业教育空间广阔，多元化业务丰富供给均衡商业模式

非学历继续教育作为职业教育市场的重要一端，具有轻资产属性，其收入 占比的上升可以减轻传统职教学校重资产压力。高质量的职业教育需增加 投入，后续营利性分类管理后缴纳税收。根据我们的测算，未来合理的职 业教育公司毛利率40%左右，净利率15%左右，高质量教育的举办者更能应 对未来出生人口下降带来的需求收缩。由民办中职、大专、职业本科组成 的民办学历职业教育市场规模到2031年有望增长至6600亿元，未来十年有3 倍增长空间。非学历职业教育市场有望量价齐升，成为行业的重要驱动力。

大浪淘沙洗尽铅华，关注职业教育龙头机遇

市场对于职业教育板块担忧自双减监管开始持续至今。叠加营利性转设进 度缓慢、长期商业模式有不确定性等影响，导致投资者信心低迷，估值处 于历史底部。我们认为当前头部优质公司的估值与其业绩的成长性、确定 性、长期发展机遇呈现显著错配。未来随着职教政策进一步完善并不断推 进落地、相关企业商业模式逐步清晰并得到验证，市场对于职教的信心有 望恢复和重建，带动龙头迎来戴维斯双击。