2022年秋季投资策略：逆水行舟，不进则退.pdf

上传者：K********
时间：2022/09/05
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2022年秋季投资策略：逆水行舟，不进则退。国内经济复苏“不进则退”，设立上限“工业用电”回升，复苏可期；反之，设立下限“M1增速”明显回落，则经济下行概率加大。即便复苏亦将表现出结构性、两级性及曲折性等特征，具体来看：（1）出口或仍具备韧性；（2）制造业有反转可能，但“尚欠东风”；（3）防范地产风险或贯穿2022H2；（4）基建贡献或大概率低于预期；（5）消费仍较为疲弱，静待消费能力回升。国内经济只有跨越“两道坎”才有望走出“投资-需求”正向循环的持续性复苏。

国内流动性还能复苏多久？是否具备可持续性？

我们站在A股市场流动性复苏的初期，趋势上升的概率依然较大。流动性宽松基础是：宽货币“稳地产”或贯穿2022H2甚至到2023H1；流动性增量分两种情况：（1）若国内经济“跨过坎”，短期融资下降+M1回升+中长期信贷回暖；（2）若国内经济再陷入下行风险，预计宽货币力度与财政刺激力度均将加大，市场流动性也不会差，但流动性剩余程度或不及经济复苏的情况。

A股依然有机会从“反弹”到“反转”，静待：工业用电回升

当前A股仍处于“反弹”阶段：流动性宽裕+而基本面“尚欠东风”——逢调整可增加配置，但不冒进追高；一旦国内经济跨越了“第一道坎”——或开启 “戴维斯双击”，上涨空间有望打开，建议“进攻”。

风格会否切换？如何甄选风格下的优质细分赛道？

成长风格或贯穿全年主线：（1）从宏观、中观到微观具备基本面支撑；（2）创造现金能力强（CFROI），且实际回报率更高（CFROI-WACC），将吸引资本青睐；（3）不存在交易过热导致的无增量资金承接问题；（4）亦不存在交易过热导致的“估值泡沫”问题。基于上述四个维度，甄选“新半军”成长风格中的优质赛道：电力设备（储能、光伏、风电）+新能源汽车（电池、电机电控、能源金属）>半导体>军工。

哪些价值具备长期趋势性机会？

一是券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”;二是把握船舶大周期重启的重大机遇：既得益于全球经济后周期的“红利”，又将享受造船自身大规模“新旧迭代”周期的开启；三是重视黄金上升趋势：美国“滞胀”在即，货币属性需求将“先行”；倘若美国“衰退”，货币属性将叠加商品属性呈现需求“共振”。