食品饮料行业板块2022年半年报总结：板块筑底，分化凸显.pdf

食品饮料行业板块2022年半年报总结：板块筑底，分化凸显。食品饮料板块筑底，平稳恢复。2022H1 板块收入 5392 亿元、同比 +8%，净利润 1018 亿元、同比+14%。22Q2 单季板块收入 2464 亿元、 同比+7%，净利润 398 亿元、同比+8%。一线白酒韧性凸显，大众品 子板块分化较为明显，啤酒盈利韧性较强、需求恢复较快。

白酒：环比降速，静待改善。22H1 白酒板块收入+16%、利润+21%， 22Q2 收入同比+11%、利润+13%，Q2 疫情阶段性扰动下收入利润环 比降速。一线白酒（茅五泸洋汾）Q2 单季度收入+14%、利润+15%， 业绩韧性较强；二三线白酒 Q2 收入+1%、利润持平，受疫情扰动影 响较大且分化明显，促销加大之下整体销售费用率有所提升，区域酒 龙头表现较为积极。净利率方面，一线白酒、二三线白酒 22H1 净利 率分别同比提振 1.3pct、1.6pct，22Q2 净利率分别+0.3pct、-0.2pct。

大众品：1）啤酒：升级趋势不变，盈利韧性十足。啤酒板块（A 股） 22H1 收入同比+7.31%、净利润+17.2%，22Q2 单季收入同比+7%、 净利润+16%，结构升级和费效比提升带动净利率提高，后续三周期 共振、业绩有望进一步加速。2）乳制品：液奶利润率改善，品类升 级新纪元。乳制品板块（A 股）22H1 收入同比+11%、净利润+8%， 22Q2 收入同比+9%、净利润-9%，成本压力有望逐步趋缓，奶粉是 上半年最核心的收入增速及利润贡献板块。3）调味品：Q2 业绩显 著改善，景气度拐点有望于年底到来。22Q2 板块收入同比+20%、净 利润同比+20%，低基数效应下 Q2 业绩显著改善，毛利率/净利率分 别为 32.8%/18%，同比-2.2pct/持平，毛利率承压主因原材料价格上涨。 4）卤味：单店受疫情扰动，行业集中度提升。22H1 三家卤味合计 收入同比-5%、利润-77%，22Q2 收入同比-6%、利润-87%，疫情致 使板块盈利能力下滑。5）速冻：Q2 收入双位数增长，利润改善显 著。22H1 板块收入同比+16%、利润同比+28%，22Q2 收入同比+23% 环比加速、利润同比+24%改善显著，费用改善下净利率提升明显。