投资策略-寻找2022半年报可以外推的逻辑：新老能源，带刺的玫瑰.pdf

上传者：楚**
时间：2022/09/07
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投资策略-寻找2022半年报可以外推的逻辑：新老能源，带刺的玫瑰。二季报超预期4大原因（按重要性排序为新老能源景气、出口高增、行业集中度提升、成本压力缓和），持续性各有各的问题。能源与安全不愧是当今最大的基本面趋势，22H1煤炭/石油石化/有色/电力设备四大行业利润贡献靠前，而约2/3的一级行业均为拖累项。出口的高增其实也是成本优势的结果，22H1A股海外业务增速为25%，高于整体增速约16%，主要贡献来自煤炭、医药生物、有色、建材、电力设备。玫瑰虽好，终究带刺，高企的成本、疲弱的需求困扰广泛中下游，季报披露后新老能源以外大部分行业2022年盈利预测下调。

1）老能源周期仍处于景气趋势，三季度可做交易，中期仍担忧需求扰动。煤炭、石油开采和油服格局仍然最好，化工(纯碱、氟化工、钾肥和磷肥、农药)高景气；事实上在新能源产业链，利润分配向上游迁移也已经到了历史非常极限的水平。预计短期轮动有弹性，而展望四季度，即使四季度大宗商品再度涨价，也无法回避欧洲需求衰退的问题。

2）新能源需守住2023年展望更稳定的细分赛道。二季报光好于储好于车，披露完毕之后新能源反而回调明显，背后是市场目前担忧光伏、新能源汽车2023年业绩增速无差别回落。确实我们已经看到市场对于部分新能源细分赛道 2022H2的收入预期过高(体现在预期占比相比历史正常情况过高)。考虑收入是否容易完成+资本开支转固压力，电池片、动力电池是展望更加稳定的细分赛道。

3）其他少数新增亮点来自通信、格局优化的消费。

1. 通信：与新能源和汽车相关的产业链(例如连接器)；海风海缆；移动运营商资本开支受益的5G。

2. 消费：极少数行业如家电、家居，在整体景气不佳情况下格局地位对盈利形成正向支持，二季报利润增速显著好于收入；养殖略高于预期，改善已经验证。

3. 医药：生物制品、仿制药比预期验证更好，但政策仍有担忧；市场担忧CXO扣除了新冠药的部分未来业绩下滑；需要一步一个脚印，耐心等待。