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建材行业2022年中报总结：基本面在筑底，关注政策β。水泥篇：盈利筑底，新业务渐长成，关注旺季需求弹性。2022H1 水泥 行业收入同比-19%，其中 Q1 同比-11%、Q2 同比-24%；2022H1 归 母净利润同比-44%，其中 Q1 同比-27%、Q2 同比-51%，上半年水泥 价格单边下跌，7-8 月份行业处在周期底部区域，一是需求端持续很差 把价格带到微利状态（据国家统计局，21Q3-22Q2 水泥产量增速-7%、 -16%、-12%、-17%），二是成本端煤炭大幅涨价。7 月底水泥价格止 跌回升，8 月以来呈现小幅上涨态势，水泥供给端逻辑没有改变，关注 需求恢复情况。部分公司第二成长曲线开始发力；行业整体估值在底 部。看好华新水泥（A、H）、海螺水泥（A、H），重点关注上峰水泥。

玻璃篇：2022H1 收入增速为 18%（2021H1 增速为 52%），归母净利 润增速为-28%（2021H1 增速为 219%）。分季度来看，22Q1、22Q2 玻璃行业收入增速为 16%、20%，归母净利润增速为-37%、-20%；不 过不同细分领域景气度差异很大，浮法玻璃景气已经到负毛利状态，中 期变量看冷修变化；光伏玻璃景气微利底部震荡，关注新增产能增速放 缓节点；药玻韧性强，中硼硅玻璃持续放量可期；石英玻璃继续高景 气。玻璃行业龙头与二三线企业盈利能力继续分化，行业大举加码光伏 玻璃，关注 TCO 玻璃和光热玻璃产业进度。继续看好山东药玻、旗滨 集团、信义玻璃，重点关注亚玛顿、安彩高科、福莱特（A）、福莱特玻 璃（H）、信义光能（与电新组共同覆盖）。

消费建材篇：基本面在筑底，中期逻辑不变，短期看地产政策。2022H1 消费建材行业收入同比-3%，其中 Q1 同比+7%、Q2 同比-8%；2022H1 归母净利润同比-51%，其中 Q1 同比-47%、Q2 同比-52%，上半年收 入和业绩增速降至历史低谷。行业压力测试下，龙头企业占优，中长期 成长逻辑不变。地产政策和地产销售决定下半年行业β，下半年部分公 司毛利率有望底部改善，考虑到不同细分行业竞争格局和公司经营节 奏不一样，目前阶段继续看好伟星新材、志特新材、兔宝宝，重点关注 坚朗五金、东方雨虹、北新建材。

无机纤维篇：无机纤维行业 2022H1 收入增速为 21%（2021H1 增速 为 44%），扣非归母净利润增速为 5%（2021H1 增速为 149%）。分季 度来看，22Q1、22Q2 无机纤维行业收入增速为 22%、19%，扣非归 母净利润增速为 31%、-9%；无机纤维行业景气度仍然较高，但增速放 缓。无机纤维长期需求可期，各细分行业竞争格局较好；中短期来看， 陶瓷纤维景气向好，电子纱景气底部震荡，粗纱需求和景气度存不确定 性；看好鲁阳节能，重点关注中国巨石、长海股份、中材科技。