股市分析工具：FESC行业轮动投资框架1.0.pdf

股市分析工具：FESC行业轮动投资框架1.0。之前关于 CANSLIM 系列基本面选股策略的研究模型，在近几年表现非常突 出，借鉴其中的研究思路，我们从四个维度对行业进行评价来研究行业轮动模 型，分别是微观基本面维度、市场情绪维度、分析师一致预期维度及分析师预 期变化维度。

微观基本面维度

对微观基本面的研究中我们主要从四个角度来分析，即行业的成长角度、行业 盈利能力角度、行业的营运能力角度及行业获现能力角度。通过对各角度的因 子进行测试，其中成长角度的四个因子是其中效果最好的因子，一级行业上 IC 均值及中位数均超过 3.5%，IC 大于 0 的占比均大于 54%。该维度所有因子 整体效果均较好，二级行业上分组效果明显优于一级行业上分组效果。

市场情绪维度

市场情绪维度中主要考虑量价因子，分别是长期动量（过去 12 个月动量）与 短期换手率（过去 1 个月换手率波动率）。其中长期动量的测试结果偏正向， IC 均值和中位数均大于 6%，同时 IC 大于 0 占比分别为 57%（一级行业）、58% （二级行业）；换手率因子的测试结果偏负向，在一级行业上 IC 均值和中位数 分别为-3%与-7%，小于 0 占比为 58%与 54%。

分析师一致预期调整维度

主要对比各行业的一致预期归母净利润、一致预期每股收益与一致预期净资产 收益率。其中效果最好的为一致预期归母净利润变化率，其在二级行业上测试 的 IC 均值和中位数分别是 5.8%、4.8%，同时大于 0 占比为所有因子中最高 （61.9%）；在一级行业上测试的 IC 均值和中位数分别为 5.3%、5.8%，同时大 于 0 占比为 57.9%。

分析师预期变化维度

对以上三个因子构建各行业每期上调占比因子，其中效果最好的因子为 roe 上 调占比因子，该因子在一级行业与二级行业上的 IC 均值均大于 7%，大于 0 的占比超过 58%。

组合因子

对以上四个维度共计 17 个因子进行综合打分，每期根据综合因子选择得分最 高的分组作为推荐行业。组合因子在一级行业上 IC均值和中位数分别是 9.6%、 9.7%，大于 0 占比达 62%，年化 ICIR 为 1.36。多头组合年化收益率 17.35%， 夏普比率 0.75，最大回撤 40.9%发生于 2015 年下半年。在二级行业上 IC 均值 和中位数分别是 8.5%、8.9%，大于 0 占比达 61.2%，年化 ICIR 为 1.34。多头 组合年化收益率 20.57%，夏普比率 0.87，最大回撤 37.8%发生于 2015 年下半 年。