2022年期权策略四季度展望：山雨欲来风满楼.pdf

2022年期权策略四季度展望：山雨欲来风满楼。下半年我们重点推荐投资者构建卖出金融期权蝶式组合策略、卖出白糖看涨期权策略和铜 看涨期权熊市价差策略。我们建议投资者增配卖权策略产品和期权套利策略产品，减配买权策 略产品。

期权投资策略方面：美联储激进加息，海外经济衰退预期增强，国际金融市场风险偏好下 降。地缘冲突和疫情反复仍加剧市场波动。国内经济韧性仍存，四季度政策发力，经济进入弱 修复阶段，权重指数估值已经到了历史低位，支撑股指价格。预期四季度权重指数价格波动加 剧，建议构建卖出金融期权蝶式组合策略；四季度随着泰国、印度陆续开榨，原糖供应压力加 剧，原糖价格受到压制，预计国际原糖震荡偏弱。国内食糖去库压力较大，郑糖或继续走弱， 但下行空间有限，建议构建卖出白糖看涨期权策略；美联储激进加息，美元指数持续走高，压 制有色金属价格，四季度铜价预期震荡偏弱。铜期权隐含波动率明显高于历史波动率，且高于 历史 80%分位值，说明铜期权定价偏高，建议构建铜看涨期权熊市价差策略。

期权策略配置方面：股市下半年不确定性仍存，受欧美加息、地缘政治冲突、疫情影响， 四季度股指价格预期维持高波动态势。但当前权重股指经过前期下跌，估值已经处于历史低位， 下方空间有限。随着三季度股市持续下跌，金融期权隐含波动率不断走高，当前处于历史偏高 水平，同时隐含波动率明显高于历史波动率，金融期权定价偏高。隐历差处于历史高位，并且 波动率曲面存在的套利机会较多。我们认为可以增配卖权策略产品和期权套利策略产品，减配 买权策略产品。