固定收益专题：制药转债梳理~集采新常态下，把握结构性机会.pdf

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时间：2022/10/21
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固定收益专题：制药转债梳理~集采新常态下，把握结构性机会。本报告选取 21 只制药相关转债，覆盖 21 家上市公司，主要可分为化药和中药两大类，平均价格 130.63 元，平均转股溢价率 46.58%，转债余额合计约 168 亿元，正股市值大多在 30 亿元以上，评级大多在 AA-附近，部分标的可投性较好。

当前医保基金面临着入不敷出的风险，医保控费依然是未来的主旋律，集采则是控费的主要举措，在可预期的未来集采或将继续深化，在集采新常态下寻找结构性机遇或为更有效的投资方向。化学制剂：部分传统制药企业集采对其存量品种的影响已有较充分消化，另一方面其积极创新探索新的品种或者新的业务，或将进入验证兑现阶段。化学制剂指数的估值也在历史底部，估值具较好的吸引力。中药：我们认为中药集采乃大势所趋，市场或应有充分的预期。但中药（尤其独家品种）集采较化药要温和许多，且部分中药受到集采影响较小。此外近期中药鼓励政策密集出台，政策推动下基药品种有望继续放量增长、中药新药审批或加速。当前中药估值再次来到历史底部区间，部分标的性价比凸显。