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电动车行业三季报总结：电池盈利稳健，中游盈利分化，龙头抗压能力强。电动车 Q3 销量持续向上，板块业绩实现同比高增长：2022 年 Q1-Q3 国 内和海外电动车分别销 457/264 万辆，同比+110%/+27%，超市场预期。 我们所选取的 100 家企业 2022 年 Q1-3 总体营收 20370.87 亿元，同增 39.74%。实现归母净利润 1919 亿元，同增 105.22%。上游业绩充分兑 现，中游环节盈利分化；2022Q3 环比回升明显，实现营收 8158.02 亿 元，同比增加 58.16%，环比增加 33.03%；实现归母净利润 744.95 亿元， 同比增加 123.12%，环比增加 15.34%。

新能源汽车板块 2022 年 Q3 营收同比增幅亮眼，上游供给紧张，价格 上涨盈利弹性大，中游环节盈利分化，电池价格传导顺利，盈利水平稳 中有升，部分中游材料价格进入下行周期，盈利承压，整车端盈利能力 逐渐恢复。2022Q1-3 扣非归母净利润同比增速排序依次为碳酸锂 (674.97%)>铝箔(443.21%)>铁锂正极(359.33%)>正极(224.14%)>三元正 极(167.92%)>六氟磷酸锂及电解液(104.99%)>锂电池中游(103.64%)>电 池(100.03%)>负极(66.77%)>锂电设备(65.75%)>结构件(59.22%)>隔膜 (37.95%)> 三 元 前 驱 体 (24.90%)> 汽 车 核 心 零 部 件 (22.73%)> 铜 箔 (16.89%)>整车(14.35%)>添加剂(-57.53%)；2022Q3 扣非归母净利润环比 增速排序为整车(149.07%)>结构件(50.48%)>电池(48.79%)>铁锂正极 (30.70%)>锂电设备(28.16%)>锂电池中游(18.50%)>铝箔(12.71%)>汽车 核心零部件(7.49%)>锂电池(1.94%)>正极(-0.56%)>隔膜(-0.69%)>负极(- 6.82%)>三元正极(-9.84%)>碳酸锂(-9.87%)>三元前驱体(-15.41%)>六氟 磷酸锂及电解液(-21.40%)>铜箔(-23.57%)>添加剂(-118.00%)。

2022 年 Q1-3 新能源汽车板块整体盈利能力亮眼，毛利率 18.61%，同 比增 2.8pct。2022 年 Q1-3 板块整体毛利率为 18.61%，同比增加 2.8pct； 归母净利率 8.54%，同比增 2.9pct；2022Q3 毛利率 18.70%，同比增加 2.3pct，环比减少 1.2pct；归母净利率 8.29%，同比增加 2.6pct，环比减 少 1.3pct。2022 年 Q1-3 费用率 9.66%，同降 1.5pct；2022Q3 费用率 9.68%，同比降 1.8pct，环比增 0.3pct。

2022 年 Q1-3 新能源汽车板块净现金流分化，上游环节亮眼，中游环节 承压，受备货需求影响存货显著增长。2022 年 Q3 末新能源汽车板块应 收账款为 3,857.30 亿元，较 Q2 末增长 10.42%，较年初增长 35.00%； 2022 年 Q3 末新能源汽车板块预收款为 1,310.32 亿元，较 Q2 末增长 17.26%，较年初增长 33.01%；2022 年 Q3 末新能源汽车板块存货为 4,939.63 亿元，较 Q2 末增长 13.54%，较年初增长 58.12%。现金流方 面，2022 年 Q1-3 新能源汽车板块经营活动净现金流为 1,932.00 亿元， 同比增加 59.61%；2022 年 Q3 新能源汽车板块经营活动净现金流为 926.76 亿元，同比大增 98.70%，环比减少 6.85%。