2022年新能源汽车行业产业链三季报总结：分化中布局下一轮周期.pdf

2022年新能源汽车行业产业链三季报总结：分化中布局下一轮周期。2022年以来我国新能源汽车行业景气度高增，产品力&性价比提升+车型周期向上+政策支持力度不减三重因素带动终端销量持续提升。 Q3终端需求高增继续带动产业链放量。预计2023年新能源车需求仍保持较高增长水平，且随国内大储产业链协同降本提升经济性+盈利 模式进一步明晰，叠加国内电池企业出海进程推进，储能有望接力产业链高景气，2021-2025年CAGR有望达到60%以上。但随需求增速 相对放缓+产能持续释放，中游供需格局松动或已成定局，需关注确定性、结构性机会，布局下一轮周期。

2.电池与主要原材料环节：景气中分化，重视高壁垒环节韧性

2022Q3新能源汽车产业链整体高景气持续，但不同环节存在一定分化。电池及主要原材料环节中，电池、隔膜呈现量利齐升的特征， 其中储能电池增速亮眼，我们认为主要源于研发、生产制造的高壁垒带来盈利能力的稳定性和弹性；正极、负极、电解液盈利增速总体 出现一定调整，主要源于上游资源端价格波动、石墨化价格上扬、产品价格波动等因素，但其中客户优质/一体化布局充分，成本控制 能力强的龙头Alpha属性明显，盈利水平和景气度显著跑赢同业。预计高度一体化带来的强成本控制能力将构成下行周期主要壁垒之一。

3.上游与辅材环节：上游盈利高增持续，辅材环节格局分化

2022年以来锂盐环节成为新能源汽车产业链景气度最高的环节之一，2022Q3锂盐龙头盈利水平均可观，主要源于供需错配下，下游需 求高涨与上游矿产资源瓶颈暂时难以充分打开的矛盾。由于矿产资源固有的长开发周期，预计上游锂盐高景气中期内仍将持续。辅材环 节存在一定分化，我们认为这一环节的投资机会主要源于新技术渗透的驱动，技术布局前瞻性强、确定性高，可发挥倍增效应的结构性 机会或为关键。