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大地海洋（301068）研究报告：另辟蹊径，互联网垃圾回收的差异化竞争之路。从传统的环保再生资源企业向互联网垃圾回收转型：公司为浙江省内 废弃资源利用综合服务商，原主业为危废资源化利用、无害化处臵以 及电子废物拆解处理，受补贴标准下调影响公司业绩出现波动， 2019-2021 年公司归母净利润分别为 0.62/0.79/0.52 亿元。2022 年 1 月公司启动虎哥环境收购，向互联网垃圾回收新领域迈进，虎哥环境 独创“互联网+”的垃圾回收运营模式，可复制性强，有望实现在浙江省 内的大范围扩张，带动业绩迅速提升。据此次并购方案的业绩承诺， 虎哥环境 2022-2024 年实现扣非归母净利润应分别不低于 6250 万元、 7800 万元和 9670 万元，若此次重组成功，虎哥环境并表后公司业绩 有望实现大幅增长。

互联网垃圾回收模式有效解决传统模式痛点，多地扩张进程加速：虎 哥环境模式新颖，居民可通过虎哥 APP、小程序、电话等多种方式呼 叫虎哥服务人员上门收集垃圾，大大节省了居民自行分拣和丢弃垃圾 的时间，同时，居民将根据回收重量获得一定的“环保金”可用于在“虎 哥商城”购买商品或提现，从而增强居民回收积极性。相比于传统的垃 圾回收方式，“虎哥回收”在呼叫响应便捷度和速度、回收物分类、回收 价格透明度以及服务质量等方面均具备一定优势，大大提升了居民使 用的接受度。同时，对政府而言，“虎哥回收”打造的“收集—运输—分 拣—利用”全产业链相较传统回收模式降低了监管难度与成本，政府支 持意愿较强。目前，公司运营模式已基本成熟，在杭州市余杭区、临 平区、湖州市安吉县、衢州市柯城区、衢江区以及绍兴市新昌县已有 成功运行经验，已铺设服务站点超 400 个，平均基本户数达到 77.07 万户，根据浙江省第七次人口普查数据，2021 年浙江省家庭户数在 2500 万户以上，垃圾分类回收市场空间广阔，随着公司覆盖区域持续 扩大，将带动公司业绩实现快速增长。

以深度草根调研对“虎哥模式”进行验证，用户接受度超我们预期：为 客观判断“虎哥模式”在实际应用中的情况，我们以问卷调查和访谈形式 从普及率、体验感以及用户粘性三方面调查公司目前覆盖的 6 个区域 居民的普及情况，一共收回了 127 份有效问卷。据我们调查，在有效 样本中有 60.6%的人使用过虎哥回收，其中 97.3%的人认可了“虎哥模 式”的便捷度，94.81%的用户愿意继续使用虎哥回收，即使后续“环保 金”发放价格下降，仍有 68.49%的用户表示会继续使用，用户粘性较 强、服务认可度高。