煤炭行业策略报告：传统能源黄金时代，煤炭开启价值重估.pdf

煤炭行业策略报告：传统能源黄金时代，煤炭开启价值重估。动力煤方面：2022 年，煤炭价格受国际能源危机和疫情的叠加影响，供需失衡 引发的能源危机致煤炭价格高位震荡。2 月底俄乌冲突致国际能源供需格局发生 变化，海外能源危机持续发酵，带动国内煤价高涨。4 月-7 月，疫情反复，需求 转弱，价格出现回落。8 月以来，高温天气致国内能源结构局部错配，叠加长协 比例提升，市场煤减少，现货煤价上行。炼焦煤方面：炼焦煤或等待下游补库及 稳增长政策真正落地。

后期展望：短期供给偏紧主逻辑不变，煤价中枢有望维持高位

动力煤方面：供给上，当前俄乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，冬季欧 洲仍有望开启第二轮煤炭补库，彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑 战。国内产量增量仍存在不确定性，当前煤企新建产能意愿不强，未来几年供给 仍受限。需求上，11 月将全面进入供暖季，电煤日耗将持续反弹，补库也将持 续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端无新增产能，高 危矿井退出仍存减量，蒙俄焦煤进口仍受制于运力，当前已达高位，供给偏紧仍 将持续；需求端，基建和地产稳增长政策有望落地实施，地产投资需求有望改善， 基建投资需求持续发力，需求预期改善带来价格修复，炼焦煤价格有望上行。

碳中和影响煤炭新建产能，能源转型开启第二增长曲线

煤炭需求或于 2030 年前达峰，煤炭供给有望先于需求达峰，煤价中枢将有望提 升。传统能源已经开启黄金时代，煤企盈利丰厚现金充沛，远期煤炭需求下降必 将对现在煤企新建产能产生负面影响，双碳政策影响煤炭新建产能，能源转型是 煤企意愿与能力的匹配，更多煤企拉开转型大幕，开启第二增长曲线。