2023年宏观经济展望：通往繁荣之路.pdf

2023年宏观经济展望：通往繁荣之路。 第一篇 通往繁荣之路 1933 年 3 月，《泰晤士报》发表了凯恩斯“通往繁荣之路”系列文章，记录其对 英国繁荣之路的思考，并将宏观调控推广至世界。本文引用其表述，主要考虑： 第一，2023 年是中国疫后复苏关键之年，寄予“通往繁荣”之希冀，表达中国 经济总体复苏向上的观点；第二，面对不确定性，阶段性的反复和资产波动加大 恐难避免，疫后复苏需要一个过程；第三，采取扩张政策，财政应有所作为。 回顾过往，“宏观不可测”由主客观原因造成，指向既要保持高频跟踪，又要抓 住本质，向“金字塔”顶层寻求答案，即经济-政策-哲学-人性。展望未来，疫后 关键词聚焦“后疫情时代、和平红利弱化、中国式现代化”，指向全球存在走向 长期类滞胀的可能，而中国则要“统筹发展与安全”。

第二篇 海外主线：通胀与衰退交织角力

衰退与通胀或将成为 2023 年海外经济的两条主线。美国方面，通胀缓慢回落； 衰退前瞻指标叠加经济、就业的放缓指向美国经济实现软着陆难度较大；为控制 通胀，美联储在 2023 年可能不会降息。欧洲方面，大概率陷入滞胀局面。新兴 市场方面，发生大规模债务危机的可能性很小，但经济可能陷入衰退。

第三篇 国内主线：短期疫后复苏，长期增速承压，预计 2023 GDP 增速 5.1%

（1）全球效率往事与中国式现代化：人口红利消失致潜在增速中枢下移，测算 我国未来五年潜在增速可能落在 5.2%-5.4%，疫情或额外向下冲击 1.3 个百分点。 因此，“中国式现代化要求实现高质量发展”，向技术进步和结构升级要动能。 （2）疫后复苏主线：防疫将优化，经济望回暖，节奏先慢后快，波动先大后小。

地产端：政策“托而不举，托底无忧”，供需端有望接续加码；基本面稳中 有升，结构更趋分化。疫后居民消费半径回升将在短期为地产销售提供显著 支撑；但居民真实购房意愿修复不足、在房住不炒的主基调下，商品房销售 短期仍有城镇化支撑，长期回归人口基本面。预计 2023 年地产投资增速 3%、 地产销售增速 0%。

消费端：国内疫情优化进入 1.0 阶段，各地“走小步不停步”，博弈之下后 续防疫优化节奏或可变。海外经验指向防疫放松后工业生产大多恢复，消费 表现不一。对于我国，消费在 T+1 期（按季度）可能波动加大，T+2、T+3 后稳步修复，测算疫后国民超额储蓄累计 1.7 万亿元、叠加消费券等政策加 码，预计 2023 年社零修复至 6.0%，其中场景消费和高端消费弹性更大。

其他分项：制造业：预计制造业投资增速为 7%，利润传导+政策支持+自主 可控+国家安全，高端先进制造或有长足发展空间。基建：2022 年项目延续 施工、地方政府专项债扩容、政策性金融工具或有支持，民间资本、一带一 路等新动能支撑下，预计基建增速约为 6%。出口：外需拖累出口，全年预 计负增，汽车出口和东盟贸易可能成为结构亮点。 （3）通胀：CPI 平稳回落，PPI 小幅回升，CPI-PPI 年中或迎来拐点。 （4）汇率：短期破“7”或仍将反复，后续双向波动或成常态。