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跨境电商年度投资策略报告：赛道长坡厚雪，估值修复在望。坚定看好跨境电商行业长期机会。跨境电商缩短贸易链条、本质提升跨境 零售效率，赛道长坡厚雪。海外线上化渗透持续，推动全球电商零售额不断增 长。据 eMarketer，2020 年全球电商零售为 4.28 万亿美元，预测 2021-2024 年 市场规模 CAGR 为 10%。同时疫情催化商业习惯变化从消费端传导至产业基 建，促进海外电商产业效率整体提升，进而催化电商渗透率螺旋上升。

海外流量平台多元化，打造消费“场域”为竞争关键，跨境商业模式分 化，建议关注三类拥有核心能力的公司：1）强品牌力拥有自主流量：利 用行业增长红利沉淀品牌运营能力，甚至将运营能力溢出、赋能其他国产品牌 的公司，例如安克创新、乐歌股份、巨星科技；2）数字化保障高投入产出比： 精准捕捉需求，库存管控能力优秀的泛品类公司，例如华凯易佰、吉宏股份； 3）赋能产业上下游的平台型全链路服务商：有望享受全行业发展增速，率先 实现规模效应，例如焦点科技、小商品城。

23 年投资逻辑：关注刚需消耗品 β 韧性，渠道补库周期提前，带来订 单修复。1）海外温和衰退背景下，消费降级趋势确定，刚需消耗品（工具、 OPE、中低端小商品）增速韧性较强；2）美国房地产供给缺口有望持续，驱 动家装及工具行业增长，工具行业具备中长期景气度，23 年修复拐点或现； 3）本轮海外渠道库存周期主要由供给端因素导致，渠道全年降价促销效果显 著，库存周期或短于预期；4）人民币汇率有望维稳，海运费、原材料成本持 续下行，23 年跨境企业利润弹性有望充分释放。